建筑材料行业:逻辑持续演绎,继续加大水泥、玻璃配置

　　投资观点

　　1、水泥、玻璃龙头估值优势明显,景气有望高位维持,旺季向上弹性大,建议继续加大配置:在实体低库存背景下,经济回落的动能较弱,我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位,且旺季涨价超预期概率较大,比如煤炭钢铁和水泥玻璃,新增产能严格管控,经过14、15年的去产能和整合,目前开工率处于高位,而库存仍然处于低位。在经济的暂时回落期间,相对于已经被抱团的价值股来说,这些周期股10倍甚至以下的市盈率已有较大估值优势。现金流大幅改善和资本开支持续减少,提高分红率也是趋势。另外,我们认为宏观经济层面反而有两个向上期权,房地产补库存和工业投资的回暖,如发生则周期品估值弹性优势明显。

　　2、水泥:在水泥需求仍然弱势之下,本周水泥价格环比微幅下跌,部分区域价格出现季节性小幅回落,库位环比有所上升,但因伴随各地相继实行错峰限产,价格跌幅较小,部分区域出现逆势涨价。我们维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,预计后期价格会维持,7-8月份库存将逐渐回落,9月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情,和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥,和涨价行情中弹性大的华新水泥。

　　3、玻璃:本周玻璃价格整体维持平稳,库存仍然保持相对低位,同比微幅下降。往后来看,需求端随着传统淡季渐入尾声、旺季月均需求提升,库存低位情况下玻璃价格上涨动力比较充足,同时地产补库存带来需求增加,销售的下滑对投资影响至少要到明年才会体现;供给端来看,经过16年的高景气,当前实际产能利用率达到89%,后续产能绝对量增加很少,同时09-10年点火产线开始进入密集冷修期,带来至少8%的实际产能减量,供给侧环比继续改善。我们认为,在接下来旺季中,玻璃景气从目前高位向上大幅攀升,低库位下超预期上涨概率较大。推荐买入旗滨集团,关注金晶科技、南玻A。

　　4、建议关注区域建设板块,如京津冀一体化、粤港澳大湾区建设等:多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范,后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑,中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份,中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹;小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP企业国统股份等。

　　5、我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。