深港通见证港股结构历史性转变（附策略）

　　开栏语：本周是深港通开通第一周，编辑部特开设“港股周评”栏目，请天风证券海外首席分析师何翩翩撰写专栏，详解港股市场的机会和风险。

　　恒指本周窄幅震荡，一周涨幅0.87%，收于22760.9点，但仍未站上23000点。国企指数表现持平，一周涨幅0.89%，收于9867.95点。原材料、金融、地产、工业板块表现最好，资讯科技、消费者服务板块表现不佳。

　　深港通方面，在本周5个交易日的前十大交易个股中，5天一共有27只股票上榜，其中17只为中小盘标的，5只股息率超过3%，比亚迪股份、中软国际上榜5次，金风科技(002202,股吧)、中兴通讯上榜4次；另外福寿园、澳博控股等A股稀缺板块，罕王、鞍钢、宏桥等大宗标的，允升国际、万科、融创、丰盛控股、中联重科(000157,股吧)、西部水泥、华电福新等地产、基建标的对应国内热门板块，均有上榜。

　　深港通为A股资金开辟“新战场”

　　沪港通标的包括恒指综合大型股、中型股指数成分股以及指数内的A+H股，而深港通在沪港通的基础上，加入了约102个市值50亿港币以上的恒指小型股以及不在指数内的A+H股，共计417只股票。

　　我们认为，开通初期，投资者应会采用稳中求胜的策略。短期内港股市场将会继续偏向股息高、估值低、A-H溢价明显、交易量高，以及盈利稳定的蓝筹股。但中长期来看，我们正在经历A股与港股的大融合，以往存在的股息、估值、溢价差异将逐渐填平，交易放量带来热点从蓝筹向成长股转移的局面，而以往受到诟病的港股中小盘交易量偏低、无人问津的情况将逐渐获得改善。“中国红”资金会逐渐将港股层层浸染，最终与A股融会贯通，达到结构性质变。

　　推荐“5+1”港股投资策略

　　1、关注非A-H蓝筹股：我们发现，沪港通的投资者还是以选择A-H股为主。在陌生的市场里选择自己比较熟悉的股票，这种策略也无可厚非。但是在A-H股溢价逐渐收窄和资产配置分散的主题下，这种策略并非最优。反而是适中估值(10倍PE以上)以及ROE较高(10%以上)的非A-H蓝筹股将会受到追捧，包括汇丰控股、金沙中国、腾讯控股、中国移动、香港交易所等。

　　2、关注高股息股票：深港通中有142只股票股息超过3%，其中有20只股票股息超过6%，以房地产、银行、公共事业以及个别博彩公司为主。

　　3、关注A股稀缺的板块：港股独有的板块将受到内地资金的青睐。以澳门博彩板块为例，今年行情回暖，涨幅逾40%，其中不乏内地投资者参与。

　　4、关注新增的102只中小盘股：当中不乏业绩良好、估值偏低的成长股。加上A股的资金也比较熟悉中小盘玩法，尤其是TMT和医药板块更活跃。

　　5、国内热门板块对标：A股板块逻辑同样适用于港股标的，A股今年表现优异的煤炭、食品饮料、建筑、家电和非银板块存在机会。

　　6、非深港通标的的中小盘股：这些个股将会在长期的交易放量中获得溢出收益，为拥有QDII配额的机构投资者创造机会。

　　回顾本周港股的市场表现，我们的推荐逻辑也均得到印证。

　　A股投资者将成港股主角

　　随着人民币持续下行，国民财富日渐增加等因素，国内资金急于寻找投资渠道及参与海外投资乃大势所趋，作为中国特别行政区的香港亦顺理成章成为海外资产配置的首站。自2007年QDII配额设立以及2014年11月沪港通开通之后，期待已久的深港通本周亦正式起航。内地投资者可以灵活运用这三大港股投资渠道，做更多元化配置以及分散投资风险。

　　我们认为，内地资金将成为港股市场的主角，尤其以后保险资金可能参与沪港通试点业务等将为港股注入新鲜血液。2006年以来，A股的交易量一直遥遥领先于港股。2016年港股日均交易额为590亿人民币，而A股为5262亿人民币。因此A股资金即使少量注入，也能对港股造成波澜。

　　长期期待A股/港股融会贯通

　　目前港股主板PE为11倍左右，上证达16倍；港股创业板估值为60倍左右，而内地创业板估值达70倍。派息方面，港股平均为3.5%，而上证为1.9%。虽然港元是跟美元挂钩，但港股暂时还是以欧美资金为主导。在美国大选、加息、脱欧危机等政治经济风险上，香港市场的波动性相对A股的半封闭市场还是更大。但随着日后A股机构的参与度提升，加上背靠大陆经济和政策支持以及相对宽松的金融体系，我们看好港股中长期的发展前景。