扒一扒永利（01128）首季靓眼业绩 ，“卸妆”后长这样！

　　小赌怡情，大赌伤身。这是一句劝诫“赌棍”们的俗语。不知看了澳门博彩业标杆企业之一的永利澳门(01128)一季报后，这句俗语会不会黯然失色？

　　永利澳门4月26日发布未经审核截至2017年3月31日止第一季国际财务报告准则业绩，期内集团营业收益为10.63亿美元，同比增长74.7%。经营溢利为1.5亿美元，同比增长48.7%。公司拥有人应占纯利为1.036亿美元，同比增长26.5%。

　　野村在随后发表研究报告称，永利澳门2017年第一季收入按年升75%，EBITDA按季升16%至2.93亿美元，优于该行预期。其中，贵宾厅业务表现胜预期，VIP赢率高达3.3%。经调整后，今年首季EBITDA将会高于该行估计9%。

　　受此影响，永利澳门股价于4月26日上涨4.04%，收报于17.52港元。值得一提的是，当日濠赌股板块整体上涨3.89%。

　　注意到，永利澳门2016年度年报显示，公司于2016年娱乐场收益约205.52亿港元，同比增加14.90%;经调整EBITDA约51.05亿港元，同比增加9.06%;拥有人应占净利约14.36亿港元，同比减少40.44%；每股盈利0.28港元。

　　可以说，永利澳门2016年业绩是澳门濠赌股中相对较差的，为何又能在2017年首季挽回“颜面”呢？这还是要从去年年报说起。

　　2016年业绩“垫底”，要怪永利皇宫

　　永利澳门2016年业绩大幅下滑，主要是公司经营成本及开支大幅增长38亿港元所致。其中博彩税及博彩溢价金增加月13亿港元，其他经营开支增加约10.3亿港元，折旧及摊销增长5.9亿港元。

　　年报显示，博彩税及博彩溢价金增加主要由于永利皇宫开业后产生的博彩毛收益所致。该增幅与娱乐场收益增长14.9%相符。永利渡假村(WRM)须就博彩毛收益缴付35%的博彩税。此外，WRM须支付其博彩毛收益的4%用于公共发展及社会设施。其他经营开支的增加，主要由于永利皇宫开业产生的与业务量相关的开支增加所致。折旧及摊销的增幅主要是由于永利皇宫开业所产生的并且与楼宇及改良工程、家私、固定装置及设备投入使用相关的7.057亿港元永利皇宫的增幅，部分被永利澳门减少的1.144亿港元所抵消。

　　获悉，永利澳门旗下拥有2块综合娱乐度假村：永利澳门度假村及永利皇宫度假村。其中，后者是永利澳门斥资42亿美元在澳门路凼金光大道兴建的度假村，也是亚洲首间拉斯维加斯式的综合式渡假酒店。该度假村于2016年8月22日正式开业。永利皇宫装潢极致奢华，内设有1706间优雅华贵的客房、套房及别墅，其水疗中心为全澳门最大的水疗中心，拥有22 间理疗室。永利皇宫的名店街是一个占地18580平方米的华丽购物天堂，云集超过50间知名品牌商店。

　　2016年年报显示，永利2016年娱乐场收益为206亿港元，同比增长14.9%，占总收益额的93%。分项来看：

　　贵宾赌枱毛利润151亿港元同比增长17.3%，永利皇宫贡献了31亿港元。贵宾赌枱转码数为4775亿港元，同比增长6.3%，永利皇宫贡献1123亿港元；

　　中场娱乐博彩业务毛利润增长15%至84亿港元，永利皇宫贡献16亿港元，永利皇宫的中场赌场投注额为78亿港元；

　　角子机业务收入下滑1亿港元至14亿港元，永利皇宫贡献3亿港元，2016年，永利皇宫角子机投注额为57亿港元，每部角子机收益2473港元。

　　换句话说，永利皇宫在2016年，在贵宾厅、中场、角子机这三块主要业务上，分别为公司贡献了约五分之一、五分之一、四分之一的收入。

　　另外，由于永利皇宫的开业，永利澳门非娱乐场收益由2015年的12亿港元增长27.9%至15亿港元。其中客房收益增长100.8%至2.466亿港元，永利皇宫贡献1.226亿港元。客房入住率为83.2%。餐饮方面，2016年收入3.297亿港元，同比增长48.6%，永利皇宫贡献1.19亿港元。

　　2017年首季业绩靓眼，靠的也是永利皇宫

　　2017年一季报显示，“老的”永利澳门度假村业绩同比出现了下滑：第一季度净收益为5.87亿美元，同比下滑3.5%；经调整后物业EBITDA为1.811亿美元，同比下跌5.3%。

　　但整体业绩实现大幅增长，主要是靠新开业的永利皇宫度假村的贡献，因为这与去年同比是新增加的部分。

　　2017年第一季度，永利皇宫实现净收益及经调整后的物业EBITDA分别为为37.017亿港元或8.7亿港元。其中，娱乐场收入33.45亿港元，贵宾赌枱转码数为110.4亿美元或858.81亿港元；中场业务赌枱投注额59.9亿港元，角子机的投注额51.16亿港元。

　　细心的投资者能发现，永利皇宫在去年8月22日开业至年底的4个多月中，娱乐场收入约50亿港元。而在今年3个月期间，娱乐场收入33.45亿港元。也就是说，与去年第四季相比，今年首季的表现并没有大幅提升。

　　而形成鲜明对比的是，永利皇宫的客房入住率，却从去年的83.2%上升至95.6%。换句话说，如今永利皇宫的入住率已经接近饱和，但其对业绩的贡献却不温不火。

　　未来看得见的增长点在哪里？

　　永利澳门度假村业绩呈下滑态势，永利皇宫度假村的入住率又已接近饱和，对永利澳门而言，其未来的业绩增长点又在哪呢？

　　从年报来看，新增赌枱似乎是较为明确的业绩驱动因素——2017年1月增加25张，2018年1月还将增加25张。

　　花旗在26日的研究报告中指出，将永利澳门目标价由19.5元上调至20元，维持“买入”投资评级，以反映其首季业绩，决定调高其2017年至2019年盈利预测3%至5%，指永利为该行濠赌股首选，主要受永利皇宫贡献所推动，其负债与EBITDA比率也见明显改善。遗憾的是，花旗也未能明确指出永利未来的业绩增长点在哪里。

　　也许除了新增赌枱之外，在2017年永利需要下大力气，想办法将其酒店住客吸引到赌场的贵宾厅和中场去了。