长江商学院李海涛：中国会是智能投顾最大的市场，但传统金融机构可能更有优势

　　编者按：智能投顾的发展和未来，是最近资本市场非常火的话题。

　　5月21日于深圳由央证资产智库主办、智通财经作为战略伙伴参与的“选择与未来2017” 央证资产峰会上，长江商学院副院长李海涛分享了他的对智能投顾的看法。以下为演讲实录：

　　　　大家好，非常荣幸今天能够参加这个大会，我觉得我们现生活在一个非常了不起的时代，资产、财富管理的的大牛市，才刚刚开始，我们后面还有很多很多的发展的空间。

　　今天，我分享一下关于智能投顾的发展和未来。智能投顾与金融科技，这是最近非常火的题目。 我们看一下智能投顾的来龙去脉，探讨下它的发展方向，以及在中国落地的可能性。

　　我想从多个方面来讲，第一个方面是我对中国金融市场的一个印象，我从美国回来，发现中国有两个完全不同的金融体系。我们今天讲的智能投顾、量化投资都是在这个大的框架下思考的。

　　之所以中国有两种金融体系？如果从海外回来，中国的股票市场，中国的金融体系，你会有种“落后”的感觉，即跟国际的标准相比，我们金融市场的监管、有效性等有各种各样的问题。反过来说，中国的金融体系有很大的发展空间。

　　但是另外一个感觉，中国是全世界金融科技的领跑者，现在中国的乞丐都有二维码，这说明中国是金融科技全球领先的地方。全世界50%的网上支付都是在中国，中国有8亿上网的人。我们做金融的是非常幸运，美国的传统支付体系是非常成熟的，美国的金融体系和发展空间很有前途，所以金融科技对他们来说像马云讲的，在美国是甜食，吃完主餐之后的甜食，中国的主餐还没吃呢。

　　尽管如此，但中国又开始了金融科技的新的领域，我们的预判就是中国会是世界上最大的智能投顾市场，因为中国有最大的长尾，你所谓的智能投顾，你所谓的P2P，只是服务于传统的金融机构无法服务的那些人，所以我们做金融、私募、投资的，就是生活在非常非常了不起的时代。

　　我们怎么来看智能投顾，我为什么喜欢智能投顾？科技的进步，使得我们实体经济越来越像我们经济学的模型，或者金融模型里面的样子。如果学微观经济学的话，会觉得经济学模型非常简单，只有两种人，就是厂家和客户，没有中间环节。但是实体经济里，我们发现是有中间商的，有厂家、有批发商、有商店、然后有客户。现在阿里巴巴、淘宝、京东通过APP直接联系在一起了，这就是科技的进步。但金融方面，我们所谓的智能投顾做的事情是什么？其实就是为了改变金融的基石，我们是中介主导。银行、基金所做的事情是把你们的钱聚在一起，然后投出去。为什么这么做？是基于当时科技的手段，这是最有效的。随着科技的进步，使得我们实体中的金融市场、体系越来越像我们教科书上的模型。

　　所谓的智能投顾，就是实现了诺贝尔奖理论的预测，它的预测是什么意思呢？一个最基本的观点是：所有的投资人没有必要去买个股，买投资，我们只需要买两个基金就可以了，就是首先找一个基金经理，这个基金经理在全市场给你做最有效的资产配置。其他的人根据你的风险偏好不一样，做一个投资建议。如此一来，投资就变得非常简单，你只要投两个基金即可：一个是风险匹配的基金，一个是货币基金。这是组合理论的观点。但实际上不是这样的，因为金融市场很复杂，需要科技支撑，智能投顾便是如此。

　　另外，在海外的模型是把被动投资根据投资风险偏好做资产配置，这个配置可以是全球的配置，实现向前走，做专业投资。美国的股票、全球的股票、债券、房地产、大宗商品，完全是通过ETF实现的投资解决方案。随着独立的智能投顾发展出来，很多传统机构纷纷进入这个行业，这个行业就变得非常大。智能投顾的发展、管理的潜力，大家有不同的预测，现在大概有几百亿的管理规模，这个数在不断地变化，有人说在2015年有几万亿的资产在智能投顾。这个可能是去年的数据，没有完全更新，就是几万人的规模，这个数据拿在中国是没法比的。

　　智能投顾的未来。我的基本观点是至少按照美国现在的商业模式，现在的做法，智能投顾的模式是已经被认可了，智能投顾是被广泛应用的。但是如果你做智能投顾的公司，像wealthfront，他们的未来是很有挑战的。

　　刚才讲了美国的发展，中国的智能投顾也开始出现，中国肯定是世界上最大的智能投顾的市场。我们有3亿的中产阶级，有8亿的互联网用户，90%是用的移动互联网，所以市场很大。

　　我的基本观点就是，如果你做智能投顾，如果只是cheaper，我会怀疑这条护城河是否够宽。所谓智能投顾挑战传统的金融机构，传统的金融机构假如睡醒了，有很多钱还雇了很多的PHD里做，我觉得我们独立的机构跟他们会有挑战，比如量身打造你是什么样的风险偏好。我作为一个传统机构，有很多的客户跟我在这里做了很多年的投资，我对他可能更加了解，怎么做投资策略，智能投顾的策略都很基础。

　　同时，什么是可持续的？金融科技的生态在以前并没有，像腾讯、阿里、京东这样的新的商业模式，因为通过它的交易，自然产生一些数据，而这些数据是传统金融机构没有的，而金融科技的出现使得一些以前不适合做金融的机构也开始适合了。什么人来做金融科技，什么人来做智能投顾，我个人觉得，传统的银行如果经理人足够聪明、足够创新，能够意识到这个方向的话，他是有自然的优势，因为他有客户，有品牌，有资源。或者是通过我原有的商业模式，就能接触到一系列的用户，这是非常关键的一部分，所以，我觉得智能投顾的模式肯定是存在的。

　　它对一个收入不是很高，或者钱不是很多的人，满足他投资的需求，这是相对好的解决方案。从商业模式上说，能最低费用地获客，那么有大规模客户群，就势必有优势。但是我们作为金融科技的公司怎么竞争？我觉得几个方面：一个就是策略，传统的基础策略要改变，要给它更丰富的策略，有更高的收益，更高的选择性的策略，这是一个方向；另外一个方向就是客户体验，怎么能够让对方投资，有更好的体验。

　　看美国智能投顾发展了什么，他的机构投资已经被充分服务了，公募基金、对冲基金、高净值的客户，后面有长尾的智能投顾的市场。在中国，我觉得大头还没被服务好，就是中国最大的钱——保险、银行、养老金等资金。另外一个长尾也是很长的，但是我们做这个长尾怎么做出独特？如何做出更好的服务，满足中国客户的需求，这是中国的智能投顾应该思考的。