正通汽车(01728)调研纪要：老板回购是回应市场 公司不会配售

　　本文来自“刚好的投研笔记”，智通财经摘编调研纪要如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。

　　1、近期老板增持的想法

　　市场有传闻公司要做配售，老板的回购是对市场的回应，公司不会配售。

　　2、东正金融的增资

　　公司的汽车金融业务年初至今有比较大的突破，对东正金融的增资，是因为牌照业务规模受资本金的限制。最初注册资本5亿，不低于8%的资本充足率，行业平均杠杆8-10倍，最大杠杆规模50亿。

　　汽车金融年报以后还能保持翻倍增长，但是受制于资本金，所以提出要求增资。增资后资产负债表可以支撑200亿的规模。

　　3、汽车金融增长的原因

　　今年上半年汽车金融非常受关注，随着汽车销量的增长，市场的增量在扩大。汽车金融的渗透率也在提高。再者，可做金融范围的增加，也是对汽车金融的需求增长。

　　需求增加的情况，供给未得到增加。传统汽车金融主要有银行和持牌金融公司在做，持牌金融公司大多数为主机厂商的金融公司。大的主机厂商已经增资很多次了，持续增资的次数有限，故经销商的持牌汽车金融成为了车贷很好的补充。

　　4、公司汽车金融的综合利率是多少

　　东正打包在一起的费用是10-12%，可以提前还款，资金久期灵活可调整，综合对比下来，公司的产品利率在市场上市是偏低的，有竞争力的。对比其他，电商汽车金融的综合利率是12-14%，融资租赁为15%。

　　5、东正金融客户比例

　　目前7-8成是自己的。公司希望在达到100亿规模的时候，5-6成占比是自己的客户，其他部分和主机厂合作，成为主机厂的合作伙伴。

　　6、公司的汽车金融和主机厂竞争力对比

　　市场参与者主要是银行、主机厂以及第三方。第三方占比20-30%，价格远远高于银行和主机厂。

　　公司首选会和没有金融公司的主机厂合作(捷豹路虎、volvo);

　　再举例宝马，金融渗透率50%左右，其中宝马金融覆盖了80%-90%，宝马面临的问题要降低市占率，打破垄断程度。

　　在和主机厂产品竞争时，不是贴息产品，公司的产品是非常有竞争力的。涉及有贴息产品，公司愿意成为贴息合作伙伴，不挂名，但是走公司的资产负债表。贴息产品公司不会受损，主机厂会将贴息的部分返还给公司。利润还是一样的，只是不挂公司的产品。

　　公司在突破宝马、奔驰和奥迪。

　　7、汽车金融今年增长预期

　　预计税后利润3.5亿+，去年1.7亿;公司今年整体的业绩比去年有明显的反转。

　　8、公司网络的拓展

　　会新增15家店，目前已有108家店。新增的15家店中，其中5家会通过并购来实现，对小的单店进行收购。品牌侧重度上，侧重奔驰、保时捷、宝马、奥迪、volvo、捷豹路虎。

　　今年会开5家以上的奔驰，一二线城市，增加奔驰的数量。

　　公司新拿到了广州保时捷的授权，6月30号建店完成。捷成面积的4倍，预期3年内，单店贡献利润1个亿。

　　公司是品牌组合最丰富的经销商，相对最均衡;是唯一一个abb都有的核心经销商。

　　9、宝马新5系的订单情况

　　还是很不错。良性的产品周期对经销商毛利的弹性比较大

　　10、今年毛利率情况

　　整体毛利率从3%上升到4%以上。

　　11、汽车销量规划

　　年底新车销量20%的增长。

　　12、豪华车销量情况

　　除了奥迪外，其他都会有10-20%的增长。公司自己的同店增长和网络扩张速度，不低于行业水平，开店质量比较高。公司判断未来豪华车还是会保持两位数增长，领先的核心经销商，业绩更有弹性，公司会好于行业增长。

　　13、费用控制

　　整体费用和费用率保持去年水平，或比去年水平更低一点。

　　（编辑：肖顺兰）