分拆13亿路桥业务独立IPO 大生农业金融(01103)背后仍有500多亿资产

　　“大趋势”永远是投资者最关注的问题之一，毕竟“谁先把控，谁就可能是未来的王者”。大生农业金融（01103）的兰华升便是如此。

　　2006年，随着国家一声“农业税正式废止”，各地政府开始尝试农产品目标价格试点。“税费的取消，将触动农业生产者的积极性，未来产业化必将对资源的要求更紧密。”出于大趋势考虑，兰华升决心扩大福建大生业务范围，由单一的农贸业务转型至现代现代农业产业基地、农产品流通以及化工化肥贸易、消费能源服务、智慧城市建设运营等领域。

　　这次的转型，不仅让福建大生业绩实力成为福建的明星企业，连续多次入选“中国民营企业500强”、“中国民营企业服务业100强”，更让兰华升征服了大生控股高层，担任母、子公司“一把手”，以及入选港股上市公司上海栋华石油化工的董事会主席以及中国华信能源有限公司独立董事等职务。

　　发展到2016年1月，在兰华升的主导下，上海栋华石化发布公告称，更名为“上海大生农业金融”。至此，大生控股与上海栋华石化完成融合，全权打上了“华兰生”的烙记。

　　二者合并合并虽然未能让大生农业金融的股价得到正面释放，但这并不影响其业绩。发现，2016年，该公司实现营业额人民币143.64亿（单位下同）——贡献了集团近29%的总营收，较2015年的82.23亿同比增长75%；净利润3.07亿，同比增长24%。

　　业绩大好，显然让华兰生异常开心，于是在年报中，大生农业金融还拟每股派现0.01元。给股东回报同时，该公司近日还接二连三地外释放消息：如获批增发不超过15亿股H股、中期业绩盈喜、签订农业大数据服务合作协议……

　　多重利好下，大生农业金融从6月30日-7月19日的14个交易日内实现崛起，涨幅达到18.75%，成交额约9.50亿股，成交额6.30亿港元。清一色“红彤彤”的大阳线。

　　利好消息一波接一波

　　作为港股位数不多的“农业金融股”之一的大生农业金融，近期可谓动作不断，且皆为利好消息。

　　据细数，截至7月18日的40天内，该公司发布的10条公告中，除3份股份变动月登记表外，其余皆是涉及利好公告。

　　如7月18日，大生农业金融公布于农业大数据服务业务领域的最新业务发展，该公司间接非全资附属上海润通近期就该集团提供服务与独立第三方进一步订立两项合作协议。

　　其中，上海润通近期已与中商订立合作协议I是，同意进一步推动成立于中商的各个市场内进行的酒类及冷库冻品交易电子结算系统。上海润通近期已与金地带订立合作协议II，是有关共同开发切合金地带市况的智慧管理平台及数据结算平台。

　　两项合作都涉及电子结算，那如何收费？按合作协议，上海润通将以《大生智慧农批云平台》的技术为基础，为中商及金地带开发一卡通结算系统并收取服务费。上海润通进一步负责提供多项服务。

　　举着简单例子，上高速时，车主们需要取卡过闸，而大生农业金融就是检测车流量、按流量制卡、开发结算系统的服务公司，中商、金地带则是使用者，直接收费、拿钱。最后，生农业金融按服务收取一定的费用。这显然能为自己业绩提供帮助。

　　同日，大生农业金融还发了债券。公告显示，该公司公司建议发行本金总额不超过15亿的公司债券。该公司已于2017年7月18日在上海证券交易所的网站内刊发申报文件，其中包括《2017年公开发行公司债券募集说明书(面向合格投资者)》及《资信评级机构为本次发行公司债券出具的资信评级报告》。

　　做金融，发债券筹钱，这在行业已见惯不惯。何况筹集的资金是为了还掉因企业经营规模快速扩张而导致的借款。这对企业而言，能短时间内缓解资金压力，何乐不为呢？

　　除此之外，在7月17日，大生农业金融还发布了中期业绩预喜。2017年上半年公司持有人应占综合利润预期将较2016年同期增加超过100%。2016年中期业绩净利润7482.7万，增加100%也就是净利润约达到1.5亿。增长如此迅猛，主要是因为该公司的农业及石化产品供应链服务业务以及农业产业链金融服务业务持续增长。

　　又是“钱途”项目、15亿的债券融资，又是业绩盈喜。如此多的利好消息，大生农业金融股价自然迈步向前。

　　截至7月19日的前14个交易日，该股涨幅达到18.75%，成交额约9.50亿股，加权均价0.666港元，成交额6.30亿港元。较上一个月的同期（5月30日-6月19日），区间足足上涨了15.76%。

　　分拆业务上市利好未能显现

　　就在业界以为大生农业金融利好消息将告一段落时，一刻也不等，7月20日晚间，该公司再度发布重磅消息。

　　该股显示，该公司董事会正在考虑建议分拆该公司部分现有业务并于联交所主板独立上市的可行性。目前作为建议分拆标的事项获考虑的业务主要为该公司的路桥建设业务。

　　何以选择路桥建设业务拆分，而不是消费能源服务或智慧城市建设运营等。看到，大生农业金融近两期的财报，都在显示这一板块向好且增长速度较快。

　　2016年中期，大生农业金融路桥建设业务营业额约5.2亿，占总营业额约22%，毛利约为1.18亿，同比上升约51%。并且期内，还有已中标但尚未确认收入的合同金额约为16.76亿，大部。从这个角度，16.76亿足以维稳大生农业金融的现金流了。

　　到2016年全年，该公司路桥建设业务营业额约为12.40亿（2015年：约为12.63亿），占总营业额约8.6%。毛利约为2.32亿（2015年：约2.05亿），同比上升约13.0%。受益期内开工的多为建设周期较长的项目，毛利率水平也由2015年的约16.3%上升期内约18.8%。

　　业务业绩“过硬”，行业的增长也开始呈现“大趋势”。以公路建设为例，分析发现，2017年以来，公路投资回暖，维持高速增长，1-5月公路累计投资6491亿，增速达32.7%，高于近三年同期增速超20多个百分点。2-5月，连续4个月月均增速超过30%，其中，北京地区累计投资增速达 276%、 山东地区 154%、湖南地区 119%、新疆地区 342%。高基数地区（16 年 公路投资规模上千亿）增速均保持两位数增长，浙江地区累计投资增速达 49%、广东地区 69%、四川地区 11%、贵州地区 18%、云南地区 36%。

　　基数效应已无法解释，推断公路投资景气并非短期现象，全年公路投资增速可维持两位数增长。

　　就行业发展和自己业绩而言，也难怪大生农业金融会选择推路桥建设了。当然，在相关公告中，该公司也直接说明，建议分拆目前尚处于初步阶段，还未向联交所作出申请。另外，因路桥建设占公司总营业额的比例并不低，业界也较为担忧，认为若分拆出去，势必也会影响母公司的业绩，

　　不过，经过计算，2016年，该公司实现营业额143.64亿，约占大生农业集团29%的总营收（2016年500强排名约491亿），也就是说，2016年的营收高于当时排名时间的资产，而分拆路桥建设IPO，大生农业金融的资产也并不会减掉多少，背后起码还有500个亿的资产做支持。

　　或许业内并未计算出大生农业金融背后的资产实力，出于担忧，让这个本应属于利好的消息变成了利空。截止7月21日收盘，该股下挫1.33%，报0.74港元，成交量1012.8万股，成交额741.37万港元。

　　在经过周末发酵，7月24日早盘，该股跌势仍未停止。截至发稿，该股又跌去了2.7%，现报0.72港元。而该股静态市盈率达到约19倍，放在金融行业对比，其估值并不低。(田宇轩/文)