人民币一周上涨1% 空头踩踏、对冲基金止损离场

　　本文来自“21世纪经济报道”，作者为陈植。

　　　　人民币一周上涨1% 空头踩踏、对冲基金止损离场

　　当天人民币对美元汇率中间价报6.6770，较前一日中间价上涨305个基点，创下2016年9月29日以来的最高值。

　　面对人民币汇率如此凌厉的涨势，持有人民币空单的对冲基金再也坐不住了。

　　对冲基金平仓空头头寸止损离场“从人民币兑美元汇率涨破6.7整数关口起，每天早盘都会涌现大量人民币空头平仓盘，早早奠定了当天汇率大涨的趋势。”多位香港银行外汇交易员向记者指出。最初，海外对冲基金在离岸市场不断平仓人民币空头头寸，最近两天不少持有美元头寸的境内企业也难以承受人民币汇率大涨所衍生的汇兑损失，开始在境内在岸市场进行人民币空头回补，进一步放大了人民币汇率涨幅，一度令境内人民币汇率(CNY)反而高出离岸市场人民币汇率(CNH)逾200个基点。

　　甚至市场传闻，个别国有大型银行在过去两天向外汇市场投放一定额度人民币头寸，以此缓和人民币涨势，减轻外贸企业的汇兑损失压力。

　　“此举收效甚微。”一家香港银行外汇策略分析师向记者分析说，究其原因，不少海外对冲基金正在不计成本地平仓人民币空头头寸，足以抵消银行投放人民币流动性所带来的人民币下跌压力。

　　具体而言，此前这些对冲基金买入三个月到期、执行价在7.8-8.5附近、止损价格在7.0-7.2之间的人民币沽空远期交易头寸，原先打算押注美联储9月加息缩表套取人民币贬值收益;如今美联储连续释放鸽派加息声音，加之近日人民币涨势凌厉，他们纷纷转变策略——宁愿选择止损离场，也不愿等待汇率反转的时刻。

　　这某种程度造成人民币空头踩踏现象潮起。多位香港银行外汇交易员透露，不少对冲基金开始抱怨同行的人民币空头平仓力度太大，直接触发人民币汇率迅速涨破多个整数关口，导致自身量化投资模型跟进自动止损平仓，造成相当大的投资损失。

　　记者多方了解到，空头踩踏潮起，最早出现在离岸市场远期外汇期权交易市场——过去一个月，随着美国就业数据亮丽令美元年底加息预期有所回升，加之近期美元指数从年内低点92.51涨至93.80，不少对冲基金纷纷买入年底到期，执行价格在6.7-6.8之间的远期人民币沽空期权。随着本周以来人民币兑美元汇率连续上涨，彻底打乱了他们的沽空算盘。

　　“不少对冲基金已经意识到，人民币汇率正走出独立的上涨行情——在美元企稳反弹之际，人民币依然保持快速上涨轨迹。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说，这导致上述沽空人民币期权不但难以行权，还拖累相关的投资组合未必能实现理想预期回报。

　　在他看来，人民币之所以能走出独立上涨行情，主要原因是估值回归——上次美元指数处于93-94之间，主要在去年5-6月期间，当时人民币兑美元汇率徘徊在6.63-6.65;而美元指数跌至年内低点92.51时，人民币汇率则在6.7上方，存在较大补涨空间。

　　“即便过去一年美联储加息三次，但考虑到中国去杠杆政策令中美利差持续保持在130个基点以上，因此美元加息对美元汇率提振的作用未必明显。”他补充说，越来越多对冲基金意识到这个估值回归问题，纷纷对远期人民币沽空期权头寸进行平仓，令远期人民币汇率飙涨同时，带动即期汇率也跟进大涨，由此催生更多跟进空头平仓盘出现。（编辑：曹柳萍）