中国光大绿色环保(01257)：项目拓展创新高 有望受益于政策快速发展

　　本文来自“EBoversea”微信公众号，作者为 殷磊、陈俊鹏、刘佳。

　　上半年净利同比+57%，生物质业务为主要推动力：收入同比增加69%至20亿港币，净利同比增加57%至4.57亿港币(实现我们全年预测的51%)，EPS同比上涨39%至0.28港币。利润增长主要受益于生物质在建项目稳步推进、运营项目上网电量提升，以及危废处置运营项目稳健发展、总处理量提升。公司生物质板块净利同比增长104%，危废板块同比增长29%，风电光伏同比减少1%。

　　市场拓展创新高，项目储备充裕、稳步推进：上半年公司项目拓展创新高，共取得10个新项目，涉及总投资28亿元，包含4个生物质一体化、2个生物质热电联产及4个危废处置项目。截至6月30日，公司已落实环保项目达73个，总投资额约171亿元，投运/在建/筹建项目分别27/12/34个。其中生物质项目38个，设计装机容量达867MW;危废项目26个，设计处理能力达59万吨/年;风电光伏项目9个，设计装机容量126MW。丰富项目储备为未来业绩发展提供强劲动力。截至6月30日，公司在手现金39亿元、尚未动用贷款额度39亿元，资产负债率仅为35%，稳健的财务状况及充裕现金为业务拓展提供坚实基础。

　　筹划三大业务管理中心，剑指环境综合服务商：公司筹划成立清洁能源管理中心、固废管理中心、环境修复管理中心，分别瞄准美丽乡村及清洁供暖、工业园区固废综合处置、土壤修复市场。其中土壤修复市场空间巨大，且有望在未来三年迎来项目井喷。公司已组建土壤修复平台，并在技术和商业模式方面有所储备，有望凭借良好的品牌信誉以及与光大国际的协同效应，在土壤修复领域异军突起，打造新的业绩增长点。此外，近日十三五期间生物质规划装机规模由7GW提升至13GW，并明确将生物质作为县域城市供热的重要方式。公司凭借在生物质领域的丰富经验以及独特的一体化优势，有望受益于政策，进一步拓宽生物质业务版图。

　　维持“买入”评级，维持目标价6.94港元：公司背靠光大国际，项目储备充裕，管理层经验丰富且执行力强，有望抓住政策机遇实现快速发展。公司当前估值17年P/E13x，处于港股环保行业均值水平。预计公司17-19E收入、净利CAGR分别为32%、30%。维持目标价HK$6.94，隐含18年P/E12.1x，潜在涨幅24%，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动，电价政策调整

　　（编辑：王梦艳）