两地上市银行股AH比价失衡：港股估值最低不足A股五折

　　本报记者 张 歆

　　如今“赴香港购物”，能够便宜买到的绝对不仅仅是金饰品或奢侈品，还有最低不足五折、最高不过九折的内资两地上市银行股。甚至于，投资者无需出境、不用代购，沪股通和港股通已经为投资者“网购”做好了准备。

　　赢家财富网(300033,股吧)数据显示，截至上周五收盘，9家两地上市银行股的A股估值较H股全面溢价(已考虑汇率转换因素)，其中溢价率最高达到了52%。也就是说，同一家银行H股估值已经不足A股五折。

　　A股市场部分机构投资者显然已经发现了“比价天平”的严重失衡：今年8月份，百亿元量级的资金从沪市“南下”港股市场抄底内资银行股，工商银行(601398) 、招商银行(600036) 、中国银行(601988) 等更是首当其冲地被纳入“购物清单”。

　　　　9家两地上市银行股

　　　　H股均未跑赢A股

　　彼时沪港通开通伊始，几乎所有的研报都分析称，AH两地上市银行股中绝大多数H股溢价的情况，将有助于A股银行进行估值修复，差价可能被抹平。然而超乎所有研报预期的是，沪港通落地不足一年时间后，两地上市银行股就经常陷入A股溢价、H股折价的境况，而且部分银行H股的折价率非常高。

　　赢家财富网数据显示，截至上周五，9家两地上市银行股的A股估值较H股全面溢价(已考虑汇率转换因素)，其中溢价率最高的为中信银行(601998) ，溢价率约52%；即使是两地比价最为接近的招商银行，溢价率也达到了11%。其余7家银行中，工商银行A股溢价率为20%、建设银行(601939) A股溢价率为23%、中国银行A股溢价率为24%、农业银行(601288) (601288,股吧)A股溢价率为25%、民生银行(600016) (600016,股吧)A股溢价率为27%、光大银行(601818) (601818,股吧)A股溢价率为32%、交通银行(601328) A股溢价率为33%。

　　事实上，内资银行股的AH比价并非一直如此集体严重失衡。截至去年年末，建设银行、工商银行、招商银行、农业银行的A股溢价均未超过10%，中国银行、交通银行、民生银行、光大银行的A股溢价率则分别在11%-23%之间。

　　从上述数据可以看出，招商银行目前沪港两地的估值最为接近，这或许其自身的定位有关。招商银行作为“老牌”股份制银行，其零售业务特色鲜明，市场形象和业绩稳定，且招商银行注册地在深圳，毗邻香港；此前又收购了香港的永隆银行，增加了香港市场的知名度和认可度。今年上半年，招商银行H股股价较去年年底上涨了55%，但是由于该行A股市场表现同样强劲，A股溢价率反而有小幅增加。

　　　　港股通抄底

　　　　大爱银行股

　　或许是由于投资者看到了AH比价天平的明显失衡，港股通交易也十分活跃。从8月份的表现来看，港股通（沪）的资金显然大爱银行股。

　　“内地投资者而言由于可能对港股市场的交易规则、投资标的不够了解，并不敢贸然投资，相对而言，两地上市的内资银行股安全性高，而且该类股票又有A股价格作为参照物，H股的价值中枢也会比较明确”，市场人士对《证券日报》记者表示，“如果是长线投资，投资者大多更看重股息率等中长线收益指标；如果是短期投资，H股折价率高并不能与低风险划等号，毕竟两个市场投资者的"游戏规则"不同，资金的操作思路也有很大区别。”

　　市场成交数据也印证了上述市场人士的分析。《证券日报》记者注意到，港股通（沪）8月份最为活跃的十家股票中，工商银行、招商银行和中国银行分别排名第2位、第6位和第8位，3家银行各自的8月份买入及卖出金额合计分别为106.3亿港元、43.78亿港元、35.95亿港元。而7月份仅工商银行“登陆”该榜单，买入及卖出金额合计为97.18亿港元；其余银行的买入及卖出金融合计均未能达到30.66亿港元（7月份榜单第10位的“成绩”）。

　　从9月份前6个交易日的每日交易数据来看（截至上周五），工商银行、中国银行和中信银行也都曾一次或数次成功跻身港股通（沪）每日十大成交活跃股，单日买入及卖出金额通常为数亿港元。

　　　　A股也是白菜价

　　　　多家上市银行破净

　　在H股打折的同时，两地上市银行股的A股大多也没有真正“独善其身”。

　　赢家财富网数据显示，截至上周五，9家两地上市内资银行股中，有6家银行A股估值依旧处于破净状态，仅招商银行、建设银行和工商银行市净率大于1倍。

　　不过，如果将25家A股上市银行全部纳入统计视野，则整体估值提升明显。25家银行中，共有14家银行市净率大于1倍，其中5家银行的市净率大于2倍，且5家银行全部为上市农商行。

　　A股银行的“估值割裂”也由来已久，甚至于从去年IPO重启就一直存在，目前差异较今年年初已经逐步收窄。次新上市银行股目前的流通盘和流通市值都比较小，资金撬动比较容易，目前市净率最低为1.17倍；而破净银行主要为股份制商业银行，证金、汇金等“国家队”持股占比有限，部分银行甚至没有控股股东和实际控制人，估值修复难度也相对较大。