中国银河：浮法玻璃价格升至高位 信义玻璃(00868)有望重估

　　智通财经APP获悉，中国银河(601881)发表研究报告称，供需情况改善，中国主要城市的平均浮法玻璃价格上涨至2014年初以来的最高水平，这将对信义玻璃(00868)等中国玻璃生产商有利。

　　再加上市场对信义玻璃海外扩张的忧虑正在消褪，该行维持公司买入评级，目标价为10.13港元(基于11倍2017年市盈率，低于历史平均水平及同业平均)。该行认为，信义玻璃现时的2017年市盈率为8.9倍，预测股息收益率为5.5%，估值不高。

　　浮法玻璃价格已升至三年半高位

　　该行指出，浮法玻璃价格升至三年半高位，走势符合其他受需求驱动上升的商品。在2017年9月11日，中国主要城市平均浮法玻璃价格达到1,535.9元人民币/吨，是2014年初以来的最高水平，主要由于供需情况改善，这对信义玻璃等中国玻璃生产商是为正面。

　　在本季，主要城市平均浮法玻璃价格对比上半年平均已上涨2.5%。由于供应紧张，东莞的浮法玻璃价格涨至2000元人民币/吨以上。该行认为，浮法玻璃价格强势反映下游需求回升，而需求部分是受到建筑活动趋稳带动。另外该行指出，玻璃行业信心指数自2017年3月初以来一直保持坚挺，这反映业内人士对近期行业前景充满信心。

　　值得注意的是，该行表示，目前看不到有任何会导致浮法玻璃价格急跌的重大因素。浮法玻璃价格走势也反映，玻璃生产商能够将成本的上涨转嫁给客户。

　　该行还指出，信义玻璃还以较低的成本从海外供应商取得纯碱，这将有助维持公司的盈利能力，尤其中国的纯碱价格正在上涨。

　　海外扩张计划正面

　　至于海外扩张计划，信义玻璃很可能将重点放在马来西亚和加拿大等国家，该行认为这两个地区的风险较为可控，有望降低投资者的忧虑。到2017年，信义玻璃的浮法玻璃产能将较2017年的530万吨增加50%。由于公司拥有专业知识和高品质的产品，公司的海外扩张计划将使公司受益于东盟、欧洲和美国对浮法玻璃的巨大需求。

　　另外该行也认为，只要公司准备就绪，其将会发布扩张计划的细节。海外扩张应会提振公司的整体盈利能力。目前市场对公司的海外扩张计划过度忧虑。

　　冷修期和行业整合或支持浮法玻璃价格

　　冷修期和行业整合有望进一步支持浮法玻璃价格。该行认为，中国的浮法玻璃行业将于2017- 19年间进入冷修高峰期 (占总营运产能约13%)，由于供需情况将转好，这对龙头企业是正面的。

　　另外该行指出，浮法玻璃行业有可能迎来新一轮整合(自华尔润在2015年倒下后，行业进入了上升周期)，该整合由其他浮法玻璃生产商带领。信义玻璃作为行业龙头之一，将是行业整合的主要受益者之一。

　　非浮法玻璃业务开始复苏

　　非浮法玻璃业务于2017年下半年开始复苏。该行预期公司的汽车玻璃业务将于2017年下半年复苏，因为分拆信义香港(08328)及巴西反倾销案件的影响已消褪。

　　另外，近期汇率走势对公司有利，加上公司致力挑选更优质的项目，都将支持公司的建筑玻璃业务恢复增长。此外，光伏玻璃价格趋稳，将提振市场对信义光能的投资情绪，这对信义玻璃也是间接的正面因素。在多只受惠需求上升的商品股龙头中，信义玻璃的表现相对落后。