净利润下滑8成股价却异常支撑，摩比发展（00947）哪里好值得投资者看重？

　　两根大阳线，一根成交量巨柱打破了摩比发展（00947）股票昔日交易的平静。

　　APP了解到，在2017年9月4日，摩比发展股价涨幅11.86%，次日再涨达15.15%，成交量异常放大，当日成交金额5111万港元，换手率达4.12%，两个交易日合计涨幅28.8%。实际上，近两年来，摩比发展的股价成交量很低，大部分时间日均成交金额仅几十万港元，不过这两根大阳线后，该公司股价就进入了调整状态。

　　行情来源：富途证券

　　值得一提的是，在2017年8月22日，摩比发展的股东李小勇以每股均价1.1港元增持该公司827.1万股，而次日该公司发布看起来不太理想的中期业绩，营收6.876亿元，同比下滑24%，股东净利润0.083亿元，同比下滑85.7%。李小勇的此次增持，大概率是向市场提前透露看好摩比发展的态度，以对冲业绩利空。

　　而市场投资者也很响应，在业绩发布次日当天摩比发展股价不跌反涨，并录得涨幅6.48%，之后在6个交易日中股价表现稳定，于第7个交易日及9月4日该公司股价才放量上涨。

　　那么，摩比发展有啥投资价值呢？

　　摩比如何捉住NB-IoT物联网风口？

　　摩比发展主要从事基站天线业务，目前主要有三大业务，分别是天线系统业务、基站射频子系统业务以及覆盖延伸业务，其中天线以及基站是核心业务。APP了解到，受惠于国内4G基站的建设，摩比发展2014年收入达到峰值16.48亿元，同比增长85.59%，各项业务均出现不同程度的增长，核心业务增长迅速。

　　图片来源：摩比发展2016年年报

　　不过2014年以后，随着国内三大运营商4G基站开支减少，摩比发展的收入也开始萎缩，2016年收入为14.6亿元，较2014年萎缩了11.4%，但该公司的天线业务却具抗跌性，收入较2014年仍涨31.6%。值得注意的是，同样作为基站天线业务的京信通信，收入走势和摩比基本吻合，2016年度市场收入较2014年降幅11.6%。

　　而上述两家同行公司的国内主要客户均是三大运营商，即中国移动、中国联通(600050) 及中国电信，经营收入受到的这三大客户运营影响较大。

　　比如根据摩比2017年中报，该公司在中国联通及中国移动销售额同比下滑分别为60.3%和57.7%，而中国电信销售收入则上涨241.1%，京信通信同样悲催，根据其2017年中报，该公司在中国联通及中国移动销售额同比下滑分别为18.1%和56.9%，在中国电信的销售收入同比增长44.8%。

　　图片来源：摩比发展2017年中报

　　但就具体产品而言，摩比和京信通信又有不一样的地方，摩比天线系统业务中，低频重耕/物联网天线产品及多频/多系统天线产品收入表现亮眼，同比分别增长3025.5倍和76.9%，其中低频重耕/物联网天线产品在天线收入占比跃升为38.2%，占比总收入20.2%。而在基站系统中，频重耕/物联网射频器件收入增速达17.98倍。

　　这就是摩比和京信通信不一样的地方，摩比重点发展物联网天线及设备，而京信通信则发展室内小基站以及重点研发5G项目。物联网和5G是两条线路，前者看到了商业前景会更加的清晰，比如在行业上，NB-IoT 技术协议已获得获得3GPP 通过，工信部近日前曾发文称到今年年底建成基站40 万个，2020年建成基站150 万个。

　　较落后的国家地区成为海外市场扩张首选

　　面对国内收入的萎缩，摩比及京信通信都选择了进军海外市场，不过摩比的重视力度或许会更高一些，该公司在历年年报均有谈及国际战略。APP了解到，摩比2016年海外市场收入1.79亿元，同比增长20.5%，收入占比提升2.9个百分点至12.3%，其中墨西哥的销售收入同比增长172.8%，2017年上半年，即使该公司业绩大幅下滑，海外收入仍继续增长4%。

　　图片来源：摩比发展2016年年报

　　而在摩比2017年中报海外收入上，俄罗斯以及罗马西亚销售收入增长较快，分别增长159.2%和13.93倍，整体海外收入占比较2016年度提升2.24个百分点至14.54%。

　　我们可以发现，摩比进军的海外市场，较落后地区往往增速明显并获得较大的市场份额，而发达地区例如日本及加拿大，该公司并不能获得更多的好处。实际上，3G及4G等产品在较落后地区因普及不广而市场庞大，这类产品在发达地区基本是淘汰掉的，作为产业转移或者消费转移也好，摩比海外进军策略效果逐渐显现。

　　摩比的海外客户中，诺基亚算是比较大的客户之一，2016年度，该公司正式成为诺基亚在天线产品上的全球合格供应商，2017年上半年，在诺基亚销售收入0.72亿元，同比下滑8.5%，该公司称主要是诺基亚上半年开发的项目处于起量开发阶段，尚未大规模发货，不过在天线产品销售方面，却呈数倍增长。如此说来，诺基亚后期对摩比的收入贡献可能会加大。

　　值得一提的是，摩比除了直接对海外销售外，部分天线系统产品还通过中兴通讯(000063) 销售给全球的运营商客户。

　　摩比发展股价有没有上涨空间？

　　综上内容，摩比发展2017年中期业绩虽不好看，但产品策略主要进军物联网设备及相关产品，而目前国内三大运营商均在加大该项目投入力度，较符合商业前景，而进军的海外市场，较落后地区成为3G及4G产品主要布局阵地，由于市场的开拓，海外市场收入有望进一步加快增长。

　　基于上述两大战略方向，已经改变摩比收入函数，发展后期业绩具有较大可想空间。

　　摩比发展的增量收入函数如下：

　　图片来源：资料整理

　　截止2017年上半年，摩比发展资产负债率为46.7%，流动比率1.81倍，财务较为健康，流动资金或可变现的资金较为充足。

　　目前摩比发展的市净率PB为0.89倍，市盈率PE为16.76倍，市销率PS为0.76倍，处于低估值区域，基于该公司后期的业绩预期，该等估值指标有望进一步修正，股价上涨概率较大，期待该公司后期的股价表现。