市值年均增加一半的腾讯还能继续“永不套人”吗？

　　腾讯自从2004年登陆港交所以来，股价除了上市初期经历了几个月的破发以外，便开始一路高奏凯歌，涨幅直接秒杀房价，因此大家戏称腾讯股票为“永不套人”。

　　腾讯控股刚上市时，总市值仅有62.19亿港元，去年年底至今年年初，市值曾一度长时间站在4万亿以上，即便今年以来股价经历了一波下跌，最近腾讯的市值也一直维持在3.6万亿港元左右（港股总市值也不过33万亿左右），14年间市值暴翻了约578倍，年复合增长率高达157%，也就是说平均每年市值增加一半以上。

　　市值的快速膨胀必然对应了股价的高增长，伴随着腾讯产品的日益丰富，股价也是一直高涨，尤其是09年在腾讯游戏和QQ爆炸式增长的带动下股价拉升了5倍，17年全年通过《王者荣耀》的爆发使股价翻升1倍。

　　对于腾讯股价的未来，已经高处不胜寒的腾讯控股是已经到达近乎极限的天花板，还是只走到了高山的半山腰？投资者现在还能跟进吗，会不会成为接盘侠哪？

　　其实，腾讯在诸多业务方面面临着强劲的挑战.

　　和头条系的流量之争，头条（字节跳动）成为腾讯构筑围城的最大障碍： 2012年成立以来，头条从信息流资讯分发平台逐渐向垂直媒体、文化娱乐、短视频等领域延伸。 以今日头条、抖音、西瓜视频、火山视频等组成的产品矩阵吸引了大量的线上用户注意力。在资讯分发和短视频上腾讯和头条有着正面的碰撞。

　　腾讯系 APP 的总使用时长从 2017 年6 月的 34638 亿分钟，增长至 39238 亿分钟，同比增长 13.3% 。但全网占比却下降了6.6%，从独霸半壁江山以上退至占比低于50%，而头条系APP则增长了6.2%，占比超过全网10%。毕竟，用户流量是互联网各大派系的根基，公司的生命线。

　　与阿里的新零售博弈：除了线上零售淘宝对京东之外，“二马”又开辟了零售新战场。2017年以来阿里和腾讯持续加大在新零售上的布局，相比阿里的整合与主动改造，腾讯主要通过对零售商的赋能，发起以零售商为主导的新零售改革，相对而言，阿里布局的深度与宽度具有优势。阿里布局：饿了么、银泰、苏宁、【三江购物(601116)、股吧】(601116,股吧)、百联、易果先生、盒马鲜生等；腾讯布局：美团、京东、永辉、家乐福、每日优鲜、超级物种等。

　　同时，阿里和腾讯在手机金融和云计算方面也是“剑拔弩张”。腾讯金融遵循需求的演变：即时通讯、社交到娱乐、资讯再到交易、金融。

　　云业务在海外巨头上屡超预期， AWS 在 1Q18 实现 54 亿美元营收，同比增长 49% ，带动亚马逊业绩再次超出市场预期； 阿里云近三个财年的年增长率分别为 138% 、 121% 、 101% ，最新一个季度的营收同比增长 103% 至43.85 亿元。

　　但腾讯这棵大树根基十分庞大，而且抓地有力，自我生态运行良好。

　　网游无疑是腾讯的赚钱利器，伴随着最近几年网游逐步从PC端转向手机端，腾讯利用微信、QQ等用户流量控制器的导引和爆款游戏传染式的风靡，已经逐步稳固网游界的霸主地位，而且还有继续发力的空间。腾讯过去5 年的营收复合增速为 40.8%，而网游营收占比高达 41%。

　　王者荣耀、穿越火线手游、新剑侠情缘、天龙八部手游等常青手游预计还将持续贡献稳定手游收入。2018 年 Q2 后上线的 FIFA 足球世界、魔力宝贝、自由幻想、妖神记手游表现强势，稳居畅销榜 TOP20。 剑网3 、我叫 MT4 、初音未来：梦幻歌姬、圣斗士星矢等数十款强 IP 手游等待上线，预计下半年有望迎来重磅手游产品矩阵。

　　“家有儿女初长成”的小程序会成为像微信一样的强壮枝干吗？

　　微信在2011推出时，正是各种手机社交、功能类软件初创爆发之时，各路软件皆有自己的目标人群，有名的比如陌陌、咪咕、飞信等，但微信一路不停的增加功能，从漂流瓶到摇一摇、再到朋友圈、到公众号、到小程序等等，早期的一些功能从初创到成长、再到霸占流量，最后到大家无人问津，完整的走完了一个产业周期。

　　可微信的受众用户却在各种功能的吸引下，分批式的加入进来，从赶潮的年轻人到有聊天晒图需求的老年人，再到企业客户、海外用户，一路霸占成中国人手机必备的软件，没有之一。它自己一路成长成巨人，并同时割倒了一批又一批的手机软件。小程序的横空出世，意味着通过微信就可以做许多其他手机软件上的事和接受一些线下服务，用户完全没必要再额外安装这些软件了。

　　与8 年前微博崛起带来的营销风口，4 年前公众号带来的自媒体风口相比，小程序的包容性远远超出前两者，根据信通院，小程序的包容性远远超出前两者，根据信通院， 2018 年初已有 95% 的电商平台接入小程序 。

　　超大的用户载量必然能带来丰厚的广告变现，最近几年腾讯的广告创收能力明显加速增强，发展势头强劲。

　　对比中美具有社交属性的腾讯： Facebook 与微博，腾讯的广告业务毛利率显着偏低， 1Q18 仅为 31% ，主要原因为腾讯广告业务的成本中包含了腾讯视频等内容采购的投入与摊销。随着内容版权摊销占广告收入比重持续下降，预计未来几年广告业务的毛利率呈现上升态势。

　　现阶段，腾讯的主要业务是网游、广告、社交网络、其他（金融和云业务）。

　　2004年，在中国经济年度人物颁奖典礼上，34岁的马化腾用2分钟游说海尔掌门人张瑞敏使用QQ，不过张瑞敏不为所动，表示自己并不会使用QQ，就像十几年前，当时很少人能预料到“小马哥”的商业帝国会在未来十几年间呈现几何级的扩张之势，现在大家也不好预测腾讯这只“大象”在以后的几十年里，能不能变成更大“地震龙”。智者见智仁者见仁，时间会给出谁是智者、谁是仁者。

　　参考资料来源：【东吴证券(601555)、股吧】(601555,股吧)-以腾讯为例，看中国互联网巨头的历史与发展（2018-07-24）