华能新能源（958.HK）首次覆盖：风电龙头再创高峰（评级：买入；目标价：3.83港元）

　　评级：买入；目标价：HK$3.83

　　在政府有效协调资源和电网持续建设下，全国限电问题在近年已经获得改善。全国平均弃风率已经由2016年的17%下跌至2017年的12%。作为国企风电龙头，华能新能源可明显受惠。

　　扩容持续，效率改善

　　我们预期华能新能源的风电总装机容量和风电利用小时将分别由2017年的10,687兆瓦和2,082小时上升至2020年的12,318兆瓦和2,297小时，复合年增长率达到4.8%和3.3%。

　　三年股东净利润复合年增长率达到17.9%

　　在预期经营利润率上升而财务支出减少下，我们预计股东净利润将由2017年的30.12亿人民币上升至2020年的49.30亿人民币，复合年增长率达到17.9%。

　　首次覆盖，给予「买入」评级，目标价3.83港元

　　按贴现现金流(DCF)分析，我们定下3.83港元目标价，这对应8.9倍2018 年市盈率和35.3%上升空间。我们首次覆盖，给予「买入」评级。

　　风险提示

　　(一)项目开发延误；(二)应收账款风险恶化；(三)并网电价大幅下跌。