IPO金额超小米的铁塔公司 隐忧不仅是大客户收入占99%

　　很显然，铁塔公司本身的一系列发展策略，都是按照三大运营商的计划来进行，也就说铁塔本身已经成为计划经济的产物，是经济规律的倒退。

　　2018年8月8日，中国铁塔正式在港交所挂牌交易。上市首日收报每股1.26港元，全日股价波动让人看不懂，走出了新三板股票才有的心电走势图。截止首日收盘，市值达2172.99亿港元。

　　

　　铁塔上市引发各发关注，有消息显示自8月22日起，中国铁塔将被纳入MSCI中国指数。当然真正让铁塔受媒体关注的维度在于“铁塔IPO金额超过小米，创年内最高纪录”。上市前一天，中国铁塔发布发售价及配售结果公告，募集资金净额约534.2亿港元，超过小米此前上市募集的240亿港元。

　　铁塔虽然创IPO纪录的融资额很是亮眼，但从首日的表现来看，0涨幅，并不乐观。

　　铁塔其主要收入来源是三大运营商租用公司的基站服务，前三大客户占比接近100%。在我看来，一家营收来源单一且主要靠大股东“给单子吃饭”的企业，无论从哪个维度来看，都不算健康的营收结构组成。铁塔成立至今已经过了4个年头，依然没能从单一的结构和收入来源中解脱出来，这也从侧面反映了铁塔：受益于三大运营商，同样也受限于三大运营商!

　　

　　当然，纵观铁塔的布局和发展历程，隐忧不仅仅是备受质疑的大客户收入占比99%，而更来自于本身的模式问题以及发展空间所限。未来如果我们国家的民营电信运营商没有能像印度、美国等四处开花，对于铁塔来说，面对的只是目前已经接近饱和的国内通信市场，发展空间已经触及天花板。

　　铁塔专注服务主要国企客户 倒退回计划经济

　　众所周知，市场经济是指通过市场配置社会资源的经济形式，我们今天的国家发展和经济建设成就，离不开市场经济。

　　2014年，铁塔成立初期，我接受《(博客,微博)》和《新华日报》采访时提到：铁塔公司成立，可提高避免三家运营商各自为战而产生的重复建设和资源浪费。对虚拟运营商来说，更是宝贵的机会，“铁塔公司未来有可能注入民资，对阿里、腾讯、百度等涉及到移动通信业务的企业来说，非常难得。”

　　然而今天看来，铁塔公司成为了计划经济时期的产物，几乎只服务于三大运营商，且连续4年“不思进取”，没有在基站以外的业务上取得突破。目前BAT等企业之于铁塔，享受到的利好也可以忽略不计，当然阿里巴巴作为基石投资者认购了铁塔IPO的股票，不过目前看来也没有取得令人满意的增幅。

　　很显然，铁塔公司本身的一系列发展策略，都是按照三大运营商的计划来进行，也就说铁塔本身已经成为计划经济的产物，是经济规律应用的倒退。如果不能进一步开放市场，那么计划经济的铁塔后期表现都已经可见。

　　手机用户临近饱和 基础设施服务增长放缓

　　截至2017年底，中国移动共有4G基站187万个，中国电信117万个，【中国联通(600050)、股吧】85万个。

　　那么中国手机用户有多少呢?工信部数据显示，截至6月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.1亿户，同比增长10.6%。然而2018年上半年，电信业务收入累计完成6720亿元，同比增长4.1%，增速较1-5月下滑0.1个百分点。

　　同样对于中国铁塔来说，中国铁塔2015年、2016年、2017年营收分别为88.02亿元、559.97亿元、686.65亿元，中国铁塔2018年上半年录得营业收入353.4亿元，同比增长6.2%。可以看到进入2017年以来，增幅明显放缓，这也和消费层面的反馈数据相吻合。

　　其实对于铁塔来说，开展的业务不仅仅在于基站业务。公开消息显示，中国铁塔目前主营业务包括通信铁塔等基站配套设施和高铁、地铁公网覆盖、大型室内分布系统的建设、维护和运营。可惜铁塔毕竟主力要为三大核心股东，也就是三大运营商服务，其他业务的开展聊胜于无，更多的是给外界释放信号：铁塔是多元发展的公司!

　　这次上市招股书的公布，所有的数据公之于众，99%的营收来自三大运营商，也算铁塔多元化发展宣告失败。

　　5G时代即将到来 铁塔能否追赶红利?

　　相比2G到3G，乃至3G到4G的进阶，5G的发展速度要超过我们的想象。

　　前不久，工信部副部长陈肇雄表示，目前5G第一阶段的国际标准已经制定完成，我国企业全面参与了5G国际标准制定，新型网络架构等多项技术方案被国际标准组织采纳。目前，我国已经突破大规模天线、网络编码等关键技术，各项测试工作将加速进行。确保今年底前推出符合第一版本5G国际标准的商用系统设备。

　　那么5G时代的到来，是不是要建设更多的基站，对于铁塔来说不是重大利好吗?

　　3GPP最新发布的5G NSA标准采用LTE与5G NR新空口双连接(LTE-NR DC)的方式，以4G作为控制面的锚点，4G基站(eNB)为主站，5G基站(gNB)为从站，并沿用4G核心网。换句话说，为了减少不必要的浪费，4G时代的基站经过升级，也能适用用5G时代。5G时代，至少短期看并不会给铁塔带来多少订单，除非盲目扩建。

　　相比4G时代，上万亿的基站市场，5G时代的首要红利是消费层面，不在于基础设施层面。这是核心问题，如果没有把这个问题搞清楚，一味的为了营收和规模，未来加强5G基站建设，那就有点舍本逐末了。

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