艾德证券：反弹不改下跌趋势 操作仍需谨慎

　　昨日，恒生指数午后在A股的带动下出现反弹，不过涨幅有限，收盘仅上涨0.56%。大市成交额863.66亿港元，市场交投意愿低迷，显示出仍是存量资金博弈。从日线图上看，指数仍处于明显的下跌趋势，短期的反弹或只是下跌中继，右侧交易者仍需谨慎。

　　蓝筹股方面，前期跌幅较大的个股迎来短期反弹，如银河娱乐（000027.HK）、中国生物制药（01177.HK）等。作为恒生指数的成分股，这些超跌个股本身的市值、流动性和盈利能力并不差，因此成为超短线投资者的最爱。

　　消息面，商务部新闻发言人表示，美方执意加征关税，给双方磋商带来了新的不确定性，希望美方认识到这种行为可能引发的不良后果，并采取令人信服的手段及时加以纠正。可以看出，这对投资者和市场信心造成了一定影响，不利于大市的成交。

　　此外，美联储加息风险也许警惕。市场已经预期美联储9月将再一次加息，新兴市场资金外流的情况将继续。美联储加息还将导致香港以及内地面临着升息的压力，而这进一步施压房地产等负债较重的企业，因其融资成本上升。

　　板块方面，领涨的板块多数和基建有关，主要有重型基建、建筑材料、超市便利店。基建板块的上涨主要是受到消息面的刺激。昨日，国家发改委召开新闻发布会，介绍“加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资”有关工作情况。受此影响，A股基建板块大涨，其中，中国交建(601800,股吧)和【中国铁建(601186)、股吧】涨停，并带动港股重型基建、水泥股、钢铁及重型机械等多个板块迅速拉升，中国中铁（00390.HK）收盘涨幅7.5%。

　　综合来看，尽管恒生指数目前的PE已经接近10倍，估值水平处于低位，但是，整个市场的成交意愿十分低迷，更糟糕的是，指数仍处于下跌趋势中，并无明显的底部迹象。前文所述的利空因素也并未消失，因此，操作上需以谨慎为主，右侧交易者继续等待，以时间换空间，左侧交易者可以关注回调比较充分的医药板块。

　　个股点评

　　香港宽频：盈利能力提升，颇受资金青睐

　　香港宽频（01310.HK）有限公司的主要业务是在香港提供光纤高速宽频住宅服务，向住宅及企业市场提供电讯服务组合，包括宽频、Wi-Fi热点、通讯、娱乐及云端服务。

　　按用户数计算，公司是香港最大的光纤高速宽频住宅服务供应商，也是正在高速增长的企业方案供应商。香港宽频拥有香港覆盖范围广泛的光纤网络，覆盖全港超过220万住户 （占全港住宅单位总数约81%）和约2300幢商业大厦。

　　一、主营业务构成：

　　香港宽频核心业务包括三部分：住宅用户收入、企业用户收入和产品收入，三部分的占比分别为：59%、36%、5%。

　　住宅用户收入：公司推出综合四合一（宽带、固网话音、多媒体内容及流动通讯服务）模式为住宅用户提供服务。但该业务基本上处于饱和状态，香港本地市场增长空间有限，要想有大的突破，需要向外围市场延伸。

　　企业用户收入：公司为企业用户提供宽频服务、流动通讯、话音服务、云端服务、数据服务、数据设施、系统整合等服务。该业务实现了覆盖率和使用人数双升的局势，市场份额也有所提升。

　　产品收入：公司还提供手机及相关产品购买服务。

　　二、财务数据：

　　盈利能力出现较大的提升。截止2018年2月28日的6个月内，香港宽频营业收入18.68亿港元，同比增长21.72%；除税后溢利2.41亿港元，同比增长423.38%；每股收益0.241港元，同比增长423.91%。

　　三、投资逻辑：

　　1. 盈利能力提升，股价稳步上升。香港宽频和香港电讯今年至今的总回报，分别跑赢MSCI亚太电信指数33个百分点及14个百分点。

　　2. 高派息。香港宽频今年的股息率为4.8%，2017年至2020年的每股派息年均复合年增长率则为25%，属区内最高。

　　3. 企业客户增加，市场份额稳中有升。

　　4. 作为香港宽频移动虚拟网络商地位，可避免香港移动市场高昂频谱成本及支出大增的风险。同时以减移动服务费来补宽频业务的策略，证实有效。

　　5. 收购汇港电预计香港宽频将受惠于两者的协同效应。

　　作者：艾德证券期货总经理陈健豪（证监会持牌人-中央编号ALQ830，未持有上述股票）