中金：内地4月工业生产增速回落 假期错位压低消费增长

　　互联网5月15日丨中金发表报告表示，内地4月工业增加值按年增速，从3月的8.5%大幅回落至5.4%，显着低于市场预期的6.5%。该行认为工业增加值增速骤降可能有两点原因，第一是3月工业增加值的跳升主要是受到低基数的推动，而该效应在4月不复存在；第二是4月1日起增值税减税开始生效，可能导致不少企业将销售/生产活动提前至3月完成，以获得更高抵扣额。

　　该行指，分行业来看，大多数中游行业的生产增速均有所放缓，仅钢铁行业增速有所加快；另一方面，下游行业如食品制造、医药和计算机等行业增加值增速则小幅上升。同时，4月发电量按年增速从3月的5.4%下降至3.8%。

　　中金表示，内地4月社会消费品零售总额名义按年增速，从3月的8.7%下降至7.2%。剔除价格因素，实际零售按年增速从3月的6.5%左右下降至5.1%。占零售10%的汽车消费在4月按年仍继续下降，但降幅从3月的3.1%收窄至2.1%。大部分可选消费按年增速明显回撤，其中家电、服装、建筑装潢及手机消费下降最为显着。另一方面，食品饮料及医疗消费保持较强势头。

　　该行指，内地4月经济活动数据低于预期，料内地5月消费增速有望回升；工业生产增速则大体平稳，一方面增值税减税前后“抢生产”带来的扭曲消退，但另一方面，关税上调可能会开始影响工业生产增速。内地4月经济活动数据全面不及预期，从生产端看，4月1日增值税税率下调前提前生产和销售的操作可能是导致4月增速回落的原因；从消费端看，五一假期调休导致4月假期按年少两天，压低4月零售按年增速。

　　中金对内地消费增长的前景仍有信心，特别是是考虑到一季度个税减税效果非常明显、达2个点可支配收入的体量。但另一方面，外需不确定性上升，也将在短期内导致工业生产和投资活动承压。该行认为，在对冲关税加征对国内制造业企业的盈利冲击方面，财政宽松仍大有空间。