控股12年！中国信达拟出清所持52亿股幸福人寿股权 因何转让？

　　控股12年，中国信达拟出清所持52亿股幸福人寿股权，因何转让？是何背景？信达回应

　　6月11日，中国信达在港交所公告，拟出清所持幸福人寿全部股权。目前这一股权转让事项已经该公司董事会审议通过，正式提交给将于6月25日召开的年度股东大会上审议。

　　　　中国信达于2007年发起设立了幸福人寿这一寿险子公司，至今持股已达十余年之久，目前仍为绝对控股状态，股权比例达50.995%，持股数量51.66亿股。

　　对于这次转让，中国信达公告称，是“为落实有关监管精神，优化整合子公司平台资源”。

　　据券商中国记者了解，这与监管要求金融资产管理公司“更加专注主责主业”有关。同时，中国信达作为上市公司，也要考虑资本回报率这一重要的财务指标表现。幸福人寿占用了较多的资本，但是回报较差。“无论是落实监管回归主业的要求，还是信达自身作为上市公司的需求，都是正确选择。”一位业内人士认为。

　　12日，中国信达回复券商中国记者采访时，详细阐述了此次转让的背景原因。

　　中国信达：转让是围绕“突出主业”做出的战略选择

　　中国信达6月11日在港交所公告，拟通过省级以上产权交易所，对外公开转让所持幸福人寿的全部股权(股权比例50.995%，持股数量51.66亿股)。挂牌底价不低于幸福人寿的资产评估备案结果，评估基准日为2019年3月31日。全部转让股份面向同一竞买人或联合竞买团一次性转让。

　　公告显示，为落实有关监管精神，优化整合子公司平台资源，中国信达提请年度股东大会批准本公司转让所持有的全部幸福人寿股份。这一股权转让议案已经中国信达董事会2019年第四次会议审议通过。

　　中国信达12日对券商中国记者进一步阐述了此次转让的背景原因和考虑：

　　此次转让是信达围绕“突出主业”做出的战略选择。转让幸福人寿股权，将使信达进一步集中资源，做精专业，巩固主业优势，做强主业长项，更好地服务实体经济发展。

　　此次转让将使信达进一步调整结构、提升效率。转让幸福人寿股权，将优化资源配置，有效提升改善信达资本充足状况，优化资产结构，提高资本的运营效率。

　　幸福人寿是中国信达在2007年为了救助问题金融机构，进行问题机构托管过程中组建的，是在商业化转型初期进行综合化、市场化经营的探索和尝试，也曾作为集团资金筹措及风险管理平台，协同集团主业发展。十多年来，幸福人寿不断完善治理架构，形成以寿险、健康险、意外险为主的产品体系，建立起个险、银保、团险等多元化销售渠道，搭建了覆盖全国的营销网络，积累了一定的有效客户，成为了具备基本的寿险运营支持和客户服务能力的中型寿险公司。

　　我们相信本次转让，于国家、于社会、于企业更有好处，未来，中国信达将恪守过渡期责任，支持幸福人寿平稳运营，支持幸福人寿更好发展，确保客户继续得到优质专业的金融服务。中国信达也将继续坚持主责主业，更好发挥金融资产管理公司支持实体经济、化解问题机构问题资产风险的功能。

　　　　监管要求：更加专注主责主业

　　对于11日公告的信达转让幸福人寿事宜，当晚有业内人士对券商中国记者分析，信达所称落实“有关监管精神”，应是指金融资产管理公司要专注主责主业、突出主业。

　　一位关注四大资产管理公司的金融业人士用“麻将”的比喻解释了信达出售幸福的原因——信达现在回归主业，手里有清一色的牌，幸福算“风头”。

　　今年2月1日，银保监会主席郭树清赴中国信达调研，并主持召开会管经营类机构加强党的领导和党的建设座谈会并讲话。华融、长城、东方、信达等4家金融资产管理公司党委书记、董事长及其他在京会管机构党委书记作汇报。这次会议强调，4家金融资产管理公司在内的各会管经营类机构，要强化风险防控，更加专注主责主业，在新形势下推进业务拓展创新，通过质量变革、效率变革和动力变革，健全可持续高质量发展模式。

　　　　中国信达董事长张子艾也多次提到，2018年公司新班子调整以来，加快回归主责主业，探索了大不良资产经营新模式。他提出，公司要按照银保监会“相对集中、突出主业”的决策部署，坚持深化改革，坚持回归主业，坚持强化管理，努力提高经营效率和发展质量，切实履行好在化解金融风险、服务实体经济和支持供给侧结构性改革中的专业职责。

　　2018年业绩报告显示，中国信达集中资源做强不良资产经营主业，不断提升主业优势。2018年末，其不良资产经营业务总资产达6430.4亿元，同比增长8.4%。2018年，不良资产经营业务收入占比、资产占比和利润贡献持续上升，分别为41.9%、43.0%和58.5%。其中，不良债权资产净额4052.5亿元，增长11.3%；不良债权资产收入305.8亿元，增长15.1%。

　　截至2018年末，中国信达总资产约1.5万亿元，同比增长7.8%；归属于本公司股东权益1564.9亿元，增长4.8%；2018年全年实现归属本公司股东净利润120.4亿元，同比下滑33.6%。

　　除了不良资产业务、投资及资产管理业务外，中国信达还有金融服务业务，涵盖银行、证券、期货、基金管理、信托、融资租赁和保险等诸多领域。对于金融板块，中国信达称已在逐步调整布局，有重点地发展能为拓展不良资产业务和资产管理业务提供服务和支持的金融服务业务。

　　有信达系人士分析，从与主业协同角度来说，保险业务与中国信达的不良资产经营的主业，协同性较低。因此，调整在保险业务上的战略布局，也属意料之中的事。

　　也是提高资本效益考虑

　　同时，中国信达提到了转让的另一原因：“此次转让将使信达进一步调整结构、提升效率。转让幸福人寿股权，将优化资源配置，有效提升改善信达资本充足状况，优化资产结构，提高资本的运营效率。”

　　上述信达系人士认为，中国信达作为上市公司，也要综合考虑资本回报情况。幸福人寿的资本占用很大，但是回报较低，因此从资本回报角度考虑，出售这项资产也是一个合理的选择。

　　　　从数据上看，中国信达近年承受较大的股东权益回报率ROE下行压力。2014年到2016年，其平均ROE稳定在14%以上，但此后有所下滑，2018年ROE仅为8.32%，较2017年降低了5.5个百分点。

　　中国信达方面也曾表示，正在寻求建立以资本约束为导向的经营发展模式，力争以更少的资本消耗、更集约的经营方式，为股东实现持续稳定的价值回报。

　　今年1月23日，中国信达曾发布盈利警告公告称，预计2018年净利润同比下降30%左右，拖累净利润的三个主要原因中即有一项是幸福人寿的原因：控股子公司幸福人寿产生了较大的归属于本公司股东的应占亏损。

　　幸福人寿2018年净亏损68亿元，成为寿险业同年亏损最大的公司。而幸福人寿注册资本101.3亿元，已经可以排到寿险业前列。据券商中国记者梳理，全行业的90家人身险公司，仅有13家的注册资本达到了百亿以上。

　　　　曾转让所持信达财险多数股权

　　幸福人寿并非中国信达持股的唯一保险子公司，也不是其唯一转让股权的保险子公司。此前，中国信达曾是对信达财险持股51%的控股股东，但于2016年转让了绝大多数股权，变为信达财险第三大股东，信达财险也随之离开“信达”的招牌，更名为国任财险。

　　2016年12月，中国信达通过北京金融资产交易所，公开挂牌转让所持信达财险12.3亿股股份。深圳市投资控股有限公司(深投控)通过竞价方式获得，耗资42.2亿元。原保监会于2017年4月13日批准这一股权转让事项。由此，深投控以41%持股比成为信达财险第一大股东，信达资产持股比降至10%，为第三大股东。

　　对于信达财险的股权转让，中国信达曾公告称，这是在深化国企改革背景下，进一步优化本集团金融平台资源的战略考虑，通过引入有实力的股东，发挥股东合力，加快信达财险适应新经济形势的市场化体制改革步伐。本次股权转让完成后，本公司将与深投控一起，促进信达财险股权结构的进一步优化，为其转型发展创造新的机遇和空间。

　　另外值得关注的是，当时的信达财险这笔股权转让交易，让中国信达收益不菲。深投控以42.2亿元收购信达财险41%的股权，而2016年底信达财险合并净资产约26.50亿元，以此计算的41%股权对应权益为10.87亿元，相当于溢价近三倍。不过在深投控看来，这笔收购是值得的。“估值不是对现在估值，是对未来的估值。”深投控内部人士彼时对券商中国记者称。

　　　　巨亏的幸福人寿，有何卖点？

　　如今，中国信达出清幸福人寿股权一事已经通过董事会决议，若6月25日召开的股东大会批准，这一股权转让事宜即可正式开展。对于中国信达来说，如何把幸福人寿卖个好价钱，也是一个要考虑的内容。换句话说 ，对于潜在投资者来说，幸福人寿吸引力几何？

　　中国信达回应券商中国记者时提到了其中的要点：十多年来，幸福人寿不断完善治理架构，形成以寿险、健康险、意外险为主的产品体系，建立起个险、银保、团险等多元化销售渠道，搭建了覆盖全国的营销网络，积累了一定的有效客户，成为了具备基本的寿险运营支持和客户服务能力的中型寿险公司。

　　有受访业内人士对券商中国记者分析称，虽然幸福人寿近年战略不够稳定、亏损情况较突出，但这块资产还是有一些卖点的。

　　首先是公司治理情况较好。幸福人寿2007年11月成立以来，均由中国信达做单一大股东，并有数家中小股东，治理结构较稳定。2017年，原保监会对保险公司全面开展公司治理首次现场评估后，幸福人寿综合得分88.45分，在44家中资人身险公司中排名第14位。由于大股东为“体制内”的中国信达，也使得这家公司不会有触犯风险底线的举动，业务经营整体上比较合规。

　　　　其次，幸福人寿成立时间已近12年，目前经营区域覆盖22个省级地区，布局了较多的全国机构网点。这在如今一家险企一年获批两家省级分公司为主的节奏下，达到这样的机构网络布局，并不容易。同时，背靠信达乃至建行，幸福人寿在“准银行系险企”的优势下，也积累了一定的业务资源和银行合作关系。

　　另外，幸福人寿还有其业内独树一帜的业务，即以房养老。目前，这一业务实质性开展的险企，也只有幸福人寿一家，在特定受众中，这一业务具有一定社会口碑。

　　不可否认的是，由于股东中国信达为“体制内”金融资管公司，幸福人寿的风格也带有体制机制的原因，市场化不够，激励机制不足等，都是制约其发展的因素。但正如一位信达系人士所说，“幸福还是有很好的基础，在信达手里没有充分发挥出来，在别人手里可不一定。”

　　事实上，早在2014年就传出中国信达有意转让幸福人寿股权的消息，而当时的意向投资者中，包括了阿里。

　　（文章来源：券商中国）