首创环境（03989）：垃圾中的潜力股

　　股价底部量价齐齐暴涨，沉寂许久的首创环境(03989)在垃圾强制分类时代来临之际，注定难以消停。

　　以垃圾焚烧为最主要业务的首创环境，在2017年末创出0.39港元的阶段性高点后，股价就开始一路下滑，2018年10月份开始在0.16港元至0.2港元的区间内持续震荡，日成交额多在100万港币以下，交易活跃度只能用惨淡形容。

　　5月30日，公司突然以较前一交日放大近六倍的431万港元成交额，完成单日5.08%的涨幅。接下来的5月31日股价再度大涨12.08%，成交额继续扩大至1179万港元，仅4个交易日涨幅就达到了25%，随后几日公司股价在高位徘徊，成交量依旧不低。

　　首创环境底部量价齐涨来得如此突然，翻看近期消息只发现5月27日公司发公告称中标5.9亿PPP项目，但是公司股价异动是从30日开始的，这个解释显然不能被市场完全接受。直到6月3日，国家最高层对垃圾分类工作作出了重要指示，以及随后住建部、发改委、生态环境部等九部门联合印发《住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》的出台，市场终于明白，原来垃圾强制分类时代已近在眼前了。

　　垃圾强制分类时代，焚烧处理意义突显

　　政策力度空前，垃圾分类势在必行。了解到，随着居民生活水平的提升，我国生活垃圾产量日益增加，我国城市及县城生活垃圾清运量由2011年的23138万吨提升至2017年的28268万吨，增长率22.17%。推行垃圾分类能够实现减少环境污染、节省土地资源、利用再生资源三重意义。6月以来，除开最高层多次重点提及垃圾分类工作指示外，正式《通知》更是明确要求，自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。

　　作为最初试点的上海，已将垃圾分类推向强制。据悉，《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施，实行有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾的“四分类”标准；明确个人混合投放垃圾，今后最高可罚200元；单位混装混运，最高则可罚5万元。

　　垃圾分类的推行，将诞生巨大的市场蛋糕，运输、处置端最为受益。其中运输端的环卫设备利好肯定会先行，港股板块中仅有【中联重科(000157)、股吧】(01157)业务涉及环卫机械，有望从中受益，但由于业务占比不高，因此港股市场关注点还是在处置端这块。

　　而处置端的垃圾焚烧板块，因垃圾分类的干湿分离提高燃烧热值，有望进入提速期。了解到，目前我国生活垃圾的平均发热量为4160kJ/kg，距离7000kJ/kg经济发热量存在不小差距，由于城市生活垃圾的发热量随垃圾中的水分含量的升高而降低，生活垃圾的分类收集是提高生活垃圾发热量的最有效手段，达到经济热值后焚烧有望占据更多市场空间。

　　目前我国城市生活垃圾处理方法主要是焚烧和填埋，其中填埋过去一直是主流模式。随着垃圾焚烧发电技术的成熟，生活垃圾焚烧优势突出。数据显示，2007年以来生活垃圾卫生填埋占无害化比重从82%下降至2016年的60%，而垃圾焚烧厂数量从66座上升到249座，焚烧占垃圾处理比重从15%上涨到38%。随着后续垃圾分类让垃圾焚烧经济效益再上一个台阶，垃圾焚烧有望迎来快速发展期。

　　这或许就是为什么以垃圾处理为绝对主业的首创环境，突然底部异动的原因吧。

　　受益直接叠加高业绩弹性，首创环境未来可期

　　坐拥资源和技术双优势，主营垃圾焚烧的首创环境受益十分明显。公司是北京国资委首创集团旗下唯一的环保固废上市企业，公司环保业务覆盖了行业全产业链，其中垃圾焚烧是公司最重要的主营业务。公司于2016年成功以增发收购模式，将首创集团旗下的新西兰最大固废公司BCGNZ纳进自身体系。至此，公司不仅在固废处理技术方面得到优化，而且业务也扩展至了海外。

　　近期国内项目快速崛起，首创环境已开启了盈利提升模式。了解到，截止2018年底，公司已储备国内项目 63 个，总投资规模158 亿元人民币(单位下同)，设计年处理垃圾量 1365 万吨，已进入建设和运营期的项目达到 44 个，打造出了南昌泉岭垃圾焚烧发电等标杆项目。由于国内项目开工及投运加速，国内业务近利润大幅增长近 3 倍，贡献利润 1.22 亿元，占公司年内净利润 39%，第一次与新西兰业务对归母净利润贡献相仿。使得公司录得2018年营收同比增长33%至46.5亿，净利润同比增长 23.2%至2.83 亿元的业绩。

　　首创环境2019年还将进入开工高峰期，高占比的垃圾焚烧项目更是贴合行业利好。了解到， 2018 年公司资本开支约 20 亿元，2019 年预计资本开支同比增长 50%至 30 亿元，其中超过一半将用于公司垃圾焚烧发电项目的建设，正好顺应垃圾分类时代下的行业发展方向。

　　综上来看，由于新西兰业务已经非常稳定，国内业务的扩张将给公司带来净利润的强劲增长，同时垃圾分类带来的行业性利好，还将提升市场给予的估值，因此当下底部量价齐升的首创环境，可关注价值正在快速提升。

　　（文章来源：智通财经网）