中泰证券：华检医疗给予其64分 评级为中性

　　华检医疗国际控股公司简介：

　　华检医疗为中国体外诊断（IVD）产品分销商，公司主要从事向上海的医院及医疗机构、物流提供商及分销商等分销IVD产品，包括分析仪、试剂及其他耗材。公司于2019年1月收购威士达的余下60%股权，使威士达成为其全资附属公司。威士达主要为希森美康凝血产品的全国独家分销商，向中国的区域分销商分销凝血分析仪、试剂及其他耗材，以及为终端客户提供维修服务。公司还从事小部分自由品牌“IVD”项下的产品研究、开发、生产和销售。

　　中泰观点：

　　人口老龄化、人均医疗支出增长及技术进步推动IVD市场壮大：中国IVD市场可分为六个主要类别，其中免疫、临床化学以及血液学及体液分析为前三大分类，合计占市场份额65.4%。在中国85%的IVD市场均采用分销模式，分销商亦负责与终端客户进行的营销及销售活动。根据弗若斯特沙利文报告，预计2018年至2023年IVD市场复合年增长率约为19.4%。IVD占中国医疗器械整体市场的份额估计将由2018年约13.5%增至2023年的约16.3%。预计凝血及体液IVD市场2018年至2023年的复合年增长率约为18.6%。相信未来医院将愈加依赖IVD服务，以及更愿意将IVD产品及服务委托于第三方专业服务提供商。

　　经营业绩方面：由于收购威士达与2019年完成，以下合并后的经营业绩是未经审核备考综合财务资料，犹如威士达的收购于2018年1月完成。截止2018年底，公司收入为21.5亿人民币，毛利润4.8亿人民币，毛利率22.6%，净利润5亿人民币，净利润率23.3%。

　　估值方面：按全球公开发售后的13.3亿股本计算，公司市值为4.1-4.9亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为8.2-9.8倍，于行业平均相等；市净率约为2.1-2.5倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为25.1%和16.2%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其64分，评级为‘中性’。

　　风险提示：（1）医药行业政策风险、（2）市场竞争风险。