上市一年市值腰斩：小米被撕下互联网公司外衣

　　2018年7月9日，小米在港交所敲钟。昨天正好是小米上市一周年。

　　这一年小米取得了怎样的成绩？先看一组数据。

　　市值接近腰斩：7月8日，小米股价收报9.61港元，相比17元的发行价跌去了43.5%，相比22元的峰值已经腰斩。以7月8日收盘价计，小米市值为296亿美元。

　　营收利润持续上升：小米上市后发布了四次季报，从2018年二季度到2019年一季度，期间小米收入1842.6亿元人民币，同比增长41%。经调整利润89.4亿元人民币，同比增长40%。

　　这组看似反常的数据，折射出小米上市后曲折的一年。资本市场并不认可小米互联网公司的定位，PE不断下滑。手机市场竞争加剧，小米全球出货量和中国出货量增长低迷，让小米核心业务陷入挣扎。与此同时，小米人员规模和产品体系都在不断扩大。为了适应这些变化，小米开始了大刀阔斧的调整。

　　频繁的架构调整，双品牌策略，与不断下滑的市值，构成了小米这一年的关键词。

　　频繁调整

　　上市后小米很快进入了频繁的调整期。

　　上市后两个月(2018年9月)，小米成立集团参谋部和集团组织部，12月，小米将销售与服务部改组为中国区。今年2月，小米手机部也成立了参谋部。上市以后，小米还成立了三个集团层面的委员会，分别是质量委员会、技术委员会和采购委员会。5月，雷军亲任中国区总裁，全面负责中国区业务开展和团队管理。

　　此外，小米还成立六个互联网事业部，包括负责中国市场商业化的互联网商业部，以及电视部、笔记本电脑部、智能硬件部、人工智能部、大数据部、云平台部等AIoT相关的部门。

　　小米这些调整，一部分是为了适应小米日渐庞大的人员和业务规模，比如，比如集团参谋部、组织部、中国区和三大委员会的成立。另一部分则是为了救急，比如雷军亲任中国区总裁。

　　前者是为了适应小米不断庞大的身躯，让小米从架构层面完成从创业公司到大公司的转变。后者是为了拯救中国市场和手机业务。手机是小米一切业务的核心，也是影响其当前市值的根本。前者是为了发展，以图将来，后者是为了纾难，立足当下。

　　小米手机业务在上市后全球出货量增速放缓，主要问题出在中国市场。小米上市后的三个季度，小米中国区手机出货量均双位数下跌。这让小米陷入了进退两难的尴尬。

　　双品牌策略

　　小米用以解决手机问题的主要策略就是双品牌驱动。

　　虽然小米旗下号称有五大手机品牌，包括小米、Redmi(前红米品牌)、POCO、参与投资的黑鲨，以及战略合作的美图。但真正的主力只有小米和Redmi。

　　小米将极致性价比的衣钵传给了Redmi，将小米品牌从性价比对产品用料、定价以及品牌调性的束缚中解放出来。小米主要冲击高端市场，以及特色细分领域，比如小米CC这样的女性手机。

　　去年下半年，小米没有在中国市场发布红米手机，就是为了给Redmi独立放飞小米铺路。这造成了小米全球出货量和中国出货量增速放缓。此时，红米手机在中国市场的缺席尚可为手机出货量的下滑背锅。可是今年一季度，Redmi重出江湖后，小米手机全球出货量依然未能提振，摆在小米面前的问题就比较艰难了。

　　今年中国市场的竞争，比之前数年都要更加激烈。小米作为主品牌能否站稳高端市场是决定胜负的关键。

　　双品牌策略实施半年，就目前来看，Redmi表现较好，小米尚待验证。

　　Redmi总经理卢伟冰用了半年时间梳理出三个产品线，数字系列面向千元机市场，Note系列是Redmi的中档机，面向1000-2000元市场，K系列是高端机，面向2000-3000元市场。从Redmi独立后首款产品小金刚Note 7，到5月发布的K20系列，Redmi手机的销量都取得了不错的销量。

　　但小米主品牌的表现却相对平淡。截至目前，小米品牌今年只发布了两款手机，分别是小米9系列和小米CC9系列。小米9上市之初备受期待，但供货不足的尴尬导致错失最佳发售时机。最近刚发布的小米CC9系列，以性价比开路女性市场，刚刚开售市场反响有待观察。

　　截至目前，小米手机确定了三个系列，数字系列是小米的常规旗舰系列，MIX是探索黑科技的高端手机，小米CC是面对女性市场的手机，对标OV、华为nova旗舰机。

　　无论是主牌小米还是副牌Redmi，都刚完成了产品线的搭建。产品线梳理得更加清楚，销量能不能上去是另一个问题。

　　6月18日，小米集团创始人雷军在内部会议上强调，小米未来三年在中国手机市场的目标是稳三望一，为达到这个目标，雷军不仅亲任中国区总裁，还追加了50亿加码线下。

　　市值近腰斩

　　即便在小米手机出货量飙升的时期，市值也是困扰小米的难题。

　　小米的PE上市之后不断降低。小米刚上市时，其PE介于互联网公司和硬件公司之间。现在，小米15.50倍的PE则是标准硬件公司的水平了。作为类比，苹果公司当前的PE为15.46。两者相差无几。

　　小米希望以互联网公司的定位示人。但小米互联网营收的比重始终仅占总收入的10%，也不像BAT、谷歌、Facebook那样拥有高额的毛利率。就其核心业务而言，它更像苹果这样的硬件公司——小米是一家重视互联网业务的硬件公司，而非一家卖硬件为主的互联网公司。

　　来自【中信证券(600030)、股吧】报告

　　不过，多家券商都对小米的业绩增长保持乐观。根据中信证券援引的路透分析师一致预测，小米未来三年(包括2019年)营收、利润会持续上涨，净利润连续三年保持25%以上的增速，并且增速不断上升。

　　随着小米股价的探底，【西南证券(600369)、股吧】、太平洋证券、中信证券、光大证券等机构近期给出了增持或买入的评级。

　　这一年，小米股价中的泡沫不断被挤出去，小米的互联网公司外衣被撕下来，最终还是被当做了一家硬件公司看待。

　　（文章来源：棱镜）