国庆外盘震荡之源：衰退疑云重现

　　● 港股策略周论：国庆外盘震荡源于何因？

　　国庆期间美欧股市先抑后扬，波动加剧，美欧股市走势受哪些因素影响，Q4海外市场与港股是否再现高波动？本期策论我们就此进行剖析。

　　经济基本面、宽松预期、风险事件共同影响美欧股市走势。10月1、2日美欧经济数据不及预期，市场对经济衰退的担忧加剧，股市大幅下跌；但随后市场对货币宽松的预期明显升温，推动市场反弹。此外，国庆期间海外风险事件密集。

　　宽松对估值提升有限，叠加基本面的担忧，美股波动率或将上行：

　　第一，标普500指数最新Forward PE高于历史均值+1倍标准差上限，市场对联储降息已有较充分预期，宽松政策对美股进一步的刺激空间有限。

　　第二，美国8月核心PCE增速回升至1.77%，或掣肘联储宽松操作。

　　第三，宏观需求放缓传导至消费端，Q4美国居民消费或面临增长压力。

　　市场策略：纵有内外逆风，然港股价值回归终有时。假期香港社会事件有所升级，压制市场风险偏好，短期不确定性仍存；但中期内，我们仍看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。板块配置上，中期关注“确定性”主线，短期维持中资高股息个股配置，关注部分超跌低估值板块的反弹机会，如中资金融股、汽车、地产等。

　　●市场概览与情绪跟踪

　　上周(9.30-10.6)恒生指数下跌0.52%，板块方面，恒生一级行业涨跌互现，地产建筑业涨幅最大，能源业表现最为疲弱。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均小幅上升。

　　●宏观流动性与估值跟踪

　　上周(9.30-9.6)人民币兑美元汇率保持稳定，10年期美债收益率下跌至1.52%，中美利差走阔至162BP.WTI原油价格下跌至53.0美元/桶。恒生指数PE 9.21倍，低于历史均值。

　　● 一致预期EPS跟踪

　　上周(9.30-10.6)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。

　　●南下北上资金跟踪

　　上周(9.30-10.6)港股通无交易(国庆假期)，陆股通仅周一(9.30)开放，北上资金单日净流出6.4亿元。

　　●风险提示

　　美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期。

　　（文章来源：广发香港）