港股11月策略：美元走弱 恒指强势站到年线之上

　　报告摘要

　　01

　　美国：扩表+三连降，护航美股度过艰难时刻

　　我们测算，当下美联储的扩表速度超过了金融危机之后。尽管年内大概率不再降息，但8、9、10的三连降，助力美国度过了艰难时刻。消费数据、成屋销量、时薪等指标，都有触底回升的迹象。

　　我们修正了对标普回调至2600点附近的判断，接下来美股将在颠簸中缓行，标普回调的幅度不超过10%，支撑位在2700点以上。

　　美元指数的走弱，催生了大宗商品包括铜、铝等主要金属走出了全年的下降趋势线。正预示着全球的经济短周期(基钦周期)正走出低谷。

　　02

　　A股：三季报ROE小幅下滑，预计未来1-2个季度反转

　　尽管三季报ROE小幅下滑，但随着部分指标，尤其是工业部门的触底回升，我们预计，四季度或者明年一季度将成为ROE的拐点。

　　房地产施工增速还在下行，市场对明年地产政策的定调以及地产销售的估计，依然不够清晰。

　　但市场的流动性充盈，低估值的二线蓝筹与入摩的中盘股，有望成为接下来的机会挖掘点。

　　03

　　港股：跃升年线之上，稳步起航

　　在8月的月报《迎接反弹》发布时，我们将恒指的24899点当作是反弹起点，目前修正该位置是全年的次低点(1月2日，24896为低点)，即港股未来将开启新一轮的上涨(反转形成)，在可能的回撤里，都是重要的加仓时机而非止损点。

　　10月，市场的风格表现为消费>大盘>TMT>公用事业>周期>金融。而在11月的前几天，金融、周期涨幅显着好过大盘。我们在10月的月报中曾经提及：从9月份的风格表现来看，TMT领先，金融与周期亦跑赢大盘，我们倾向周期在今年最急促的下跌已经过去，开始底部振荡筑底抬高的过程。目前看虽然“金融+周期”的双轮组合强势时间尚短，但这是否能够看成是在长达数月的“消费+科技”走势风格切换的开始？这个趋势至少应该引起重视。

　　04

　　投资建议

　　11月组合推荐建设银行、腾讯控股、美团点评、【福耀玻璃(600660)、股吧】、宇华教育、石药集团、中国中药、玖龙纸业、中国铝业股份。

　　05

　　风险提示

　　（文章来源：国信证券）