第一上海：三一国际给予买入评级 目标价5.84港元

　　国内煤机产品线最丰富的能源装备供应商，技术最先进的港机成套设备供应商

　　能源装备主要产品包括掘进机、采煤机、液压支架、刮板输送机、矿车及工程掘采设备产品。港口机械主要产品包括正面吊、堆高机、抓料机、重叉、轮胎吊、集装箱牵引车、岸桥、场桥等16大类150多种规格的产品。

　　掘进机全国领先，宽体车将成下个爆发点

　　18年公司能源板块收入为25.61亿元，同比增长113.1%。公司起家于掘进机产品，是公司最具竞争力的产品，18年收入同比增长53.8%。截至2019年中期，产品毛利率为48%，市场占有率已达54.7%，连续六年稳居第一，未来将继续提升。矿车为刚刚起步的业务，19年上半年收入同比增长266%，市占率为22.7%。产品SKT90S宽体车于18年10月上线，较传统矿车体积更小，售价更低，以高可靠性、高灵活性、高出勤率、低故障率、低运营成本，获得国内外客户的高度认可。预计矿车分部今年可贡献5亿的收入，明年贡献10亿的营业额。

　　小港机行业领先，大港机奋起直追

　　18年公司港口机械板块收入为18.56亿元，同比增长45.1%。大港机收入为5.51亿，同比增长61.3%。于18年，公司自动化堆场顺利完成杭州、苏州、天津、唐山等主流港口订单交付。小港机收入为13.05亿，同比增长45.3%。正面吊和堆高机市场份额领先，截至19年中期，正面吊市占率为66.4%，堆高机市占率52.2%，全行业领先。年内，公司小港机突破国内主流港口【宁波港(601018)、股吧】(601018,股吧)、招商局、中远海。海外方面，成功突破马士基港务局，具有深远的战略意义。

　　从设备提供商向服务运营商升级，目标价5.84港元，首次覆盖给予买入评级

　　预计今年煤炭行业的固定资产投资增速将继续保持正增长。同时港口设备行业周期化属性较弱，每年需求保持稳定增长，为公司的业绩提供双重支撑。通过深度的产品研发和最佳客户体验战略，公司的产品相较同行更有竞争力，我们认为公司未来收入和利润增速将远高于行业。根据同业估值的方式，我们给予公司13倍的估值，未来12个月目标价为5.84港元，对应2倍PB，相对于现价有40.3%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。