第一上海：工模具钢产量跃升 维持天工国际买入评级

　　第一上海发布报告称，天工国际（00826）粉末冶金一期项目已完成投产，二期项目建成后，年产能将达5000吨。同时随着公司电商销售平台的持续扩大，该行预测公司未来利润能保持稳步增长，2019-2021年归母净利润为3.9亿、5.3亿和6.6亿元，提升目标价至3.5港元，相当于2020年15倍PE和1.4倍的PB，较现价2.70港元有 29.63%的上升空间，维持“买入”评级。

　　该行称，日前，公司“高质量压铸模具关键技术开发与应用”项目，取得中国钢铁业协会和金属学会颁发的“冶金科学技术”一等奖，研发技术再次受到业界肯定。根据专业提供不锈钢和特种钢铁行业市场情报的SMR研究机构的最新数据，公司2018年高速钢、模具钢产量约为17.5万吨，产量已经跃升至世界第二，仅次于奥地利奥钢联集团，继之前世界第三的产量再上台阶。

　　该行还称，粉末冶金项目正式投产，盈利能力有望进一步提升：公司此前建设的粉末冶金一期生产线已于2019年10月投产，年产能为2000吨，产品毛利率有望超过50%，目前订单充足，为公司进入国际粉末冶金应用领域、进军国际新材料市场提供了更强保证。公司和汉江工具进行战略合作，解决了国内复杂刀具行业粉末冶金原材料长期依赖于进口的局面，为中国的复杂刀具品质提升、走向世界，提供了坚实的工业原材料基础。粉末冶金有助于公司打入高端产品市场，同时规避低端产品市场的恶性价格竞争，进一步提升产品的盈利能力，预计公司今年将启动粉末冶金二期项目的建设，最终总年产能将达5000吨。

　　该行表示，公司宣布将投资2000万美元于泰国建立海外首条生产线，产品将以精密切削工具为主，年产能为4800万件，并可以按需扩大至1亿件。新厂预计可以获得五年免税的税率政策，并于今年6月底前投产。布局海外产能，一方面有利于公司切削工具产品在东南亚市场的推广，扩大市场规模。另一方面将减小不确定性，为客户提供更多选择。