中国口腔医疗集团港股IPO:牙科医院为何成一门好生意

　　港股市场即将迎来首家民营牙科医院。2月10日，中国口腔医疗集团有限公司（简称“中国口腔医疗集团”）披露招股书，向港股IPO发起冲击。

　　虽然顶着中字头名称，但中国口腔医疗集团却是一家温州民营企业。公司2004年进入牙科服务市场，现已发展成为温州最大的民营口腔医院，旗下4家牙科医院分别位于温州及其下辖的鹿城区、瑞安市和龙港市。

　　2019年前三季度，公司共接待牙科患者48691人，单个患者的平均治疗费用接近1300元。

　　2017年、2018年及2019年前三季度，公司营业收入分别为4817.9万元、7363.7万元、6320.9万元，净利润分别为870.6万元、2256.1万元、1659.5万元。其中，2019年前三季度，公司营业收入和净利润分别增长11.45%、-10.46%。

　　中国口腔医疗集团旗下牙科医院包括四大科室，也是公司的四大业务，口腔综合治疗、口腔修复、种植牙齿及牙齿正畸。

　　口腔综合治疗为公司旗下最大的业务，2019年前三季度，该板块收入占公司总收入的近4成，且占比处于上升趋势中；增长最快的是种植牙业务，2017年、2018年及2019年前三季度收入分别为263.2万元、727.9万元、686.4万元。

　　近年，因市场蓬勃发展，口腔医院已经成为医疗领域最受人关注的板块之一。

　　公开数据显示，2014年-2018年，中国口腔医院的数量从432家增长至2018年的767家，市场规模从572亿元增长至809亿元。

　　仅温州这个区域市场，牙科服务的市场规模就由2014年的2.91亿元增长至2018年的6.18亿元；牙科医院中，民营服务商的数量亦迅速增长，同期由187家增至405家，其中民营牙科医院的数量由7家增至15家，而民营牙科诊所的数量由约180家增至390家。

　　通策医疗(600763,股吧)（600763.SH）是国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的A股上市公司，目前旗下有30多家口腔医院。2019年前三季度，公司营业收入14.21亿元，同比增长22.11%，归母净利润4.00亿元，同比增长45.13%。

　　尽管整个一级市场寒冬笼罩，但牙科医院这个赛道却日渐升温。仅2020年以来这一个多月，就有多家相关企业完成融资。1月，连锁口腔医院赛德阳光完成A轮融资，数字口腔整体解决方案提供商菲森科技完成数亿元C轮融资。

　　如果中国口腔医疗集团在港股成功上市，将成为中国第一家专业口腔医院上市公司。

　　市场如此看好的首要原因是，牙科服务市场正高速增长，而且未来的空间仍然很大。

　　2018年，日本、韩国、美国等地每百万人口有牙科医生419-818人，中国每百万人口牙医数目仅为131人。同期，中国牙科服务渗透率17.9%，仅为上述地区平均值的三分之一左右。

　　消费升级背景下，人们对口腔健康的关注程度上升，牙科就诊率不断提高，牙科服务的市场空间还将继续高速增长，预计2020年突破1000亿元。

　　另外，整体而言，这一市场仍然处于成长期，离成熟期还很远。眼科服务诞生了爱尔眼科(300015,股吧)（300015.SZ）这家千亿企业，体检行业经过几轮混战，如今美年健康(002044,股吧)（002044.SZ）一家独大。而在牙科领域，尚未出现全国性的大品牌和大企业。

　　中国口腔医疗集团深耕温州地区，目前的当务之急是进行跨城市的扩张。毕竟，即便公司的服务能力利用率连年增长，到2019年前三季度也仅为57.2%。

　　公司此次冲击港股上市，募集资金的主要用途就包括对外收购和在温州以外地区设立牙科诊所，正是想解决这一问题。

　　根据弗若斯特沙利文报告，二三线城市将是牙科服务市场的主要增长点，或将指导公司下一阶段的拓展目标。

　　当然，最核心的原因，还是门槛较低的牙科医院，盈利能力较强。

　　2017年、2018年、2019年前三季度，中国口腔医疗集团的毛利率分别为50.9%、56.2%及55.1%；同期，公司净利率分别为18.07%、30.64%、26.25%。

　　如果公司顺利通过并购和自设开展跨城市扩张，提高整个公司的服务能力利用率，降低成本，提高人效，公司的整体盈利能力还将进一步得到提升。