现代中药集团递表港交所 大部分收益来自非处方药

　　获悉，据港交所2月20日披露，现代中药集团有限公司向港交所递交主板上市申请，中投证券担任其独家保荐人。

　　现代中药集团的历史源自至1980年代，并于2001年由国有企业转为有限公司。公司主要从事生产中成药（中成药），具体而言，即在中国提供中老年人士使用的非处方药及处方药。

　　于往绩记录期间及最后实际可行日期，公司拥有59种中成药产品。公司的主要产品为补肾填精丸、气血双补丸、山玫胶囊、金匮肾气丸、心安胶囊、加味逍遥丸及护肝片。

　　根据欧睿报告，按于中国东北的补气补血类中成药丸及心脑血管中成药胶囊销售额计算，市场份额分散，但公司在2018年是从事药品生产的龙头非上市公司之一。

　　主要业务

　　所有产品主要以公司的品牌（御室）销售。于往绩记录期间，公司所有的药品均售予分销商，而分销商则转售予零售店（如药店、药房及诊所），因此最终用家能够购入公司的产品。公司与分销商保持买家╱卖家关系，而分销商为公司的客户。

　　 　　来自公司非处方药的收益主要包括气血双补丸、补肾填精丸及加味逍遥丸，于2017财年、2018财年、2018年九个月及2019年九个月，分别占总收益约人民币4800万元（45.0%）、人民币9830万元（56.7%）、人民币7020万元（55.5%）及人民币8270百万元（47.8%）。

　　来自公司处方药的收益主要包括山玫胶囊、金匮肾气丸、心安胶囊及护肝片，于2017财年、2018财年、2018年九个月及2019年九个月，分别占总收益人民币2530百万元（23.7%）、人民币4070万元（23.5%）、人民币3000万元（23.6%）及人民币6420万元（37.0%）。

　　于往绩记录期间，非处方药的毛利率相对低于处方药，主要由于不同产品所用的主要原材料售价及成本不同。例如，公司的非处方药（如补肾填精丸及气血双补丸）的主要原材料为相对较贵的人蔘、鹿茸、当归及蜂蜜；而公司的处方药（如山玫胶囊及心安胶囊）的主要原材料为相对较便宜的山楂叶及酒精（用于提炼）。

　　公司在承德市的GMP认证设施生产所有产品，该厂房的总建筑面积约为10，694.3平方米。

　　 主要客户 　　公司若干主要客户为联交所╱中国股票市场的上市公司的附属公司或中国省级财务部投资对象公司。于2019年12月31日，公司已建立78名分销商的分销网络，覆盖中国40个城市。

　　2017财年、2018财年及2019年九个月，向该集团五大客户（即分销商）的销售合共占总收益分别约79.6%、64.0%及40.9%。

　　营销及政策

　　于2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日，独立计算公司分别有29名、75名及78名分销商。

　　 　　于往绩记录期间，公司向经甄选分销商（即采购特定产品者）提供若干营销激励，以酬报该等分销商的营销付出。举例而言，公司的金钱营销激励形式为交易折扣、返利及其他价格激励，于往绩记录期间分别约为人民币4430万元、人民币2680万元及人民币2350万元。公司的定价架构说明如下：

　　 主要财务数据 　　于2017财年及2018财年，公司的收益分别约为人民币1.07亿元及人民币1.74亿元，而公司的纯利分别约为人民币2590万元及人民币4820万元。于2018年九个月及2019年九个月，公司的收益分别约为人民币1.27亿元及人民币1.73亿元，而纯利分别约为人民币3450万元及人民币4090万元。

　　根据公司2019财年的最新未经审核管理账目及2018财年的经审核合并财务资料，公司2019财年的收益较2018财年增加约人民币4530万元或26.1%。该增长主要由于（i）2019财年东北产生额外收益约人民币3180万元或70.3%；及（ii）2019财年华南产生额外收益约人民币1200万元或26.4%。在公司于2018财年及2019财年出售的所有主要产品中，来自山玫胶囊及金匮肾气丸的收益于2019财年录得重大收益增长，分别约为人民币1590万元及人民币1690万元。

　　 　　2017财年、2018财年、2018年九个月及2019年九个月，公司的整体毛利分别约为人民币4440万元、人民币7370万元、人民币5280万元及人民币8040万元，而公司的整体毛利率分别约为41.7%、42.5%、41.7%及46.5%。公司管理整体毛利率以确保本公司的整体盈利能力，但同时允许个别灵活调整价格。

　　公司的流动比率及速动比率分别由2017财年约2.4倍及约1.1倍增至2018财年约3.2倍及约2.4倍。该增加主要是由于2018财年产生较高纯利，导致银行结余及现金增加。该影响被存货于2018年12月31日减少而所抵销，而存货减少带来2018财年速动比率的利好改善。2019年九个月，公司的速动比率减少至约1.5倍。有关减少主要是由于向承德御室一名股东支付股息约人民币1.03亿元后，银行结余及现金减少。加上存货于2019年9月30日减少，公司的流动比率于2019年九个月减少至约2.0倍。

　　 风险因素 　　公司的主要风险因素包括：

　　公司大部分的收益来自东北及两种非处方药；依赖分销商售出及分销产品，而公司对分销商控制有限；可能无法保持全面遵守不断演变的GMP标准或其他对公司业务而言属重大的监管规定。

　　募资用途

　　据招股书，公司募集资金的主要用途是：

　　提升生产设施及产能；以提高该公司的企业形象、公信力、品牌知名度及市场地位；有利于在资本市场筹集资金供发展未来业务；在公司与规模较大的供应商及分销商协商时将使公司能够享有较有利的地位。