新股解读|传媒行业“雷声”轰隆，煜盛文化为10亿融资勇闯港交所

　　春天已至，影视传媒行业“雷声”渐浓。

　　获悉，2月28日，华谊兄弟(300027,股吧)（300027.SZ）发布2019 年度业绩快报。全年，公司实现23.31亿元营业总收入，同比降低40.59%；归属于上市公司股东的净利润亏损39.63亿元，同比下降262.56%。

　　在公共卫生事件尚未结束的当下，华谊兄弟业绩再度“暴雷”，不禁让人担忧公司2020年的业绩情况。港股这边，近期通过港交所聆讯预计于3月13日上市的煜盛文化（01859），公司上市后将有何境遇亦引人忧虑。

　　资金紧张，快速上市为上策？ 　　据了解，煜盛文化成立于2014年，是中国内地一家独立综艺节目制作商。按照公司2018年2.8亿元人民币（单位下同）的收入计算，公司在中国独立综艺节目运营商中排名第八。

　　成立6年间，煜盛文化公司陆续推出了《谁是你的菜》、《超级大首映》、《北漂爱情故事》、《你好!面试官》、《嗨!唱起来》等多款综艺节目。由此，公司营收由2016年的1.28亿元增长至2018年2.83亿元，三年收入复合年增长率为48.8%；净利润由2016年的1390万元增长至2018年的8570万元，复合年增长率148.7%。

　　看上去，煜盛文化过往业绩增长十分诱人，然而影视传媒行业与消费品行业最大的不同在于，影视传媒行业的收入主要依赖相对独立的产品，无论是to B还是to C都类似于一锤子买卖，而消费品行业则依靠用户消费习惯的养成获得相对持续稳定的销售收入。

　　正因为如此，曾经投出无数经典之作的华谊兄弟遭遇了今日的“寒冬”，也或许因为如此，煜盛文化意欲排除万难登陆港交所。

　　据煜盛文化近期发布的公告显示，公司计划于2月28日-3月5日招股，共计发行4亿股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价2.25-3.37港元;每手1000股。这意味着，公司能通过上市募集到至少10亿港元的资金，这笔资金对于煜盛文化而言是求之若渴的。

　　煜盛文化招股书显示，2016年以来，公司的经营活动现金流除了2018年为净流入之外，均为净流出，尤其是2019年公司经营活动现金流量净额为-1.73亿元。由于经营活动现金流减少，公司截至2019年8月31日止八个月的现金及现金及现金等价物下降至4754.4万元。 　　值得注意的是，煜盛文化之所以现金流下滑，主要原因是公司贸易应收款项处于高速增长趋势，截至2019年前八个月，公司贸易应收款项达到3.76亿元，较2018年增长84.4%。

　　 　　煜盛文化招股书显示，公司的许多最大客户都是中国的领先电视媒体平台。由于缺乏议价能力，通常通常延长我们主要客户的贸易应收款项（指中国某些领先电视媒体平台）的结付期。于2016年、2017年及2018年以及截至2019年8月31日止八个月，贸易应收款项的周转天数分别约为202天、276天、218天及316天。

　　尽管公司在招股书中表示，公司贸易应收款项违约风险较低，根据弗若斯特沙利文报告，长期结算期在中国电视媒体平台中并不罕见，但较高的贸易应收款项和较长的周转期着实给煜盛文化的资金带来一定压力。在看来，上市募集超10亿港元的资金将极大缓解公司的现金流压力。

　　储备资金好“过冬” 　　要知道，在过去几年取得不错业绩表现的煜盛文化，已准备在2020年“大展拳脚”。公司在招股书中表示，预期于2020年将发布19套节目，估计总成本为15.54亿元人民币，截止2019年12月31日这19套节目产生的成本为4.29亿元，这意味着2020年是煜盛文化资本支出的大年，资金需求比2019年大得多。

　　遗憾的是，由于公共卫生事件爆发，广电总局于1月28日，发布减少娱乐性节目的通知，以至于多个电视台的多档综艺节目暂停录制。

　　煜盛文化在招股书中称，储备节目的资料未必准确或反映我们未来的经营业绩。如该等节目有任何延迟播出、取消或提早终止参与该等节目，均可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

　　好的一方面是，未来几年中国中国视频内容市场规模仍将保持高速增长。据弗若斯特沙利文报告，中国电视综艺节目市场规模将于2019年的367亿元赞助至2023年的489亿元，期间复合年均增长率将达到7.5%。 　　短期来看，煜盛文化上市之后的股价表现可能面临一定上涨压力，但获充裕现金储备后或许能保持长期发展后劲。