东吴证券：看好波司登未来业绩增长 维持买入评级

　　东吴证券发布报告称，考虑到波司登（03998）2020年初暖冬+春节靠前+公共卫生事件影响造成的低基数， 2021年服装行业有望迎来业绩大年，结合公司品牌势能持续提升，该行对公司未来的业绩增长依然看好，当前时点的大力度股权激励动作也反映了公司对长期发展的信心，预计FY20/FY21/FY22净利润为10.8 亿/14.6 亿/19.6 亿元，同比增长10.4%/35.0%/34.1%，对应PE 17X/13X/10X，维持“买入”评级。

　　该行表示，公司公布大力度股份奖励计划，并授出奖励股份和购股权。本次激励涉及股份数量为波司登上市以来最高，此前激励主要涉及16-19财年，期间公司净利润体量由2.81亿元提升至9.81亿元，实现长足增长；本次激励考核2021-2023财年的业绩指标，虽然具体考核指标并未公布，但可以联想这次史上最大力度的股权激励可进一步激发团队活力、利于集团远期发展。

　　另外，公共卫生事件主要影响春节后促销，零售占比在10%。在 19 年入冬以来南方天气明显偏暖的情况下，波司登旗下的品牌羽绒服业务依旧保持了高速的增长态势，在FY19/20前九个月中（2019/4/1-2019/12/31）波司登品牌累计零售金额增长超过30%，其他品牌羽绒服零售金额增长超过40%。