腾讯股价飙升再创近两年新高 “难找短板的一季报接近完美”

　　港股“股王”腾讯今年再次焕发生机，自3月中旬以来，短短两个月的时间，腾讯市值飙升了万亿港元，股价创下近两年来新高。对于总市值超过4万亿港元的大体量公司来说，这个表现可谓真正的“大象起舞”。

　　腾讯2020年一季报一经公告，“企鹅粉”们便纷纷转发，这是因为腾讯业绩又一次超预期了。对于腾讯几大主营业务，灰姑娘基金基金经理王卓玮向《红周刊》记者表示，如果从这些业务中非要挑出一块“短板”业务，短板是过于依赖微信，除了微信和传统强势的游戏，特别是竞技游戏业务，其他业务板块如阅文、音乐，最重要是短视频，都有很多问题。如果再挑“毛病”，那就是腾讯在2018年时公司员工平均年龄接近30岁，而腾讯重要产品微信是诞生于广州，王者荣耀诞生于成都天美，总部的创新能力确实遇到一些问题。

　　“老游戏”利润率惊人

　　《红周刊》：您怎么看腾讯一季度的游戏业务表现？

　　王卓玮：腾讯游戏业务超预期发挥并不令人惊讶，2020年一季度，腾讯游戏收入同比增长31%，其中手游收入同比增长64%，特别是手游，非常强劲。疫情期间王者游戏推出了多款皮肤，应该是历史上这个游戏推出皮肤最高的2-3个月，玩家付费也热情高涨。手游增长非常快速，而且利润率非常高，比如，玩家充十来块钱的皮肤，成本估计就几毛钱。整体游戏利润率没那么高，那是因为要不断给新游戏做推广，而老游戏没有这项成本，毛利率是非常高的。腾讯一季报游戏业务有一次性的因素，但确实也非常惊人了。

　　社交属性为游戏保驾护航

　　《红周刊》：腾讯游戏的竞争对手们的表现呢？

　　王卓玮：前两三年网易推出了一系列类似“王者荣耀”的游戏，比如动漫版Moba非人学院，和吃鸡结合的孤岛先锋，基本不行，最近又出了用漫威的IP做王者荣耀，和王者荣耀抗衡难度很高。除了游戏本身的差距，我认为还有微信的强大的社交属性为腾讯护航，朋友之间相互认识，相约去玩游戏，组队很方便，而网易不具备这样的条件。

　　再比如，人类历史上第一个比较火的射击类竞技游戏CS，它背后的公司Value做了一个平台Steam，让玩家可以相互认识，约着玩游戏，后来平台越做越大，不仅帮忙匹配比赛，还能卖其他公司的游戏，现在这家公司成了全球最大的电脑游戏销售平台Steam。

　　游戏递延收入“预留惊喜”

　　《红周刊》：我们是否可以期待腾讯游戏在下个季度有更好表现？

　　王卓玮：腾讯游戏的递延收入也值得关注。游戏入账并不是实时到账，会有一个账期，比如要把钱先打给苹果或安卓，要先入这些平台，然后才能到腾讯这里，财报显示，递延收入环比增长了230亿人民币，达到837亿元的历史最高点。这预示了腾讯游戏下一季的游戏收入也将非常可观。

　　小程序将成为小型APP的收割机

　　《红周刊》：您怎么评价微信产品的？

　　王卓玮：我比较看好未来腾讯小程序的发展空间。我的印象中，现在小程序的装载量在5、6兆左右，稍微大一点小程序打开还会卡。不过，随着5G时代的来临，小程序可以加载更大兆宽，那就可能“消灭”一批APP，成为小型APP的收割机。

　　现在已经有些迹象了，比如有些天气类APP，小程序的月活可能达到它本身APP月活两三倍。未来，这些APP存在的意义会有比较大降低。可以看到，微信现在在向一个操作系统方向上进化，强化搜索功能，强化小程序，让其成为一个小的操作系统，现在看来，效果也还不错。

　　微信的作用“过于大大大”

　　《红周刊》：那么腾讯会产生微信依赖症吗？

　　王卓玮：腾讯在微信上的所有业务发展的都非常好，除了微信视频，既做不过B站，也不及抖音。这一块可谓很明显的老问题。此外，如果说腾迅金融科技是以微信支付为根基发展起来的，那么，金融业务脱离微信，还剩下多大的价值，还需要打个大大的问号。可以毫不夸张的说，微信对腾讯的“价值”实在太大，这也是腾讯的问题，微信可以内嵌和衍生很多关联产品，比如小程序，但它无法诞生出抖音。3年前腾讯在短视频业务上失利，然后它们觉得自己做不过快手，就投了快手，而同年2017年初抖音才刚刚起步，腾讯除了微信和游戏以外其他业务部门某种意义上成就了头条的抖音。

　　巴菲特说过，每一次赛场上失误都会有一个人高兴。