国泰君安(香港)：预计2020年酒店行业跑输大市

　　酒店行业是受卫生事件影响最严重的行业之一。好消息是，由于政府采取有效措施控制，最坏的时候已经过去，旅游业已开始复苏。中国的酒店入住率和RevPAR在2月触底，自3月开始提升，目前酒店预订量已恢复到正常水平的50%左右。客运量和航班量在2月23日触底，分别降至正常水平的7.5%和23%。然而，最新数据显示6月1日至5日客运量和航班数量分别回升至去年同期的66.1%和57.4%。

　　我们认为2020年中国的酒店和旅游收入可能将下降30%至50%。中国酒店行业的复苏速度将取决于旅游限制放松及最终取消的速度。预计中国的在线旅行社和酒店企业将开始复苏，但部分企业要到2020年第3季度。由于预计行业在今年余下时间内仍将处于复苏阶段，酒店企业和在线旅行社正降低价格以保持竞争力，避免失去市场份额。

　　我们预计2020年酒店行业“跑输大市”。我们对携程集团 （TCOM US）和华住集团（HTHT US）的评级为“卖出”。我们对锦江资本（02006 HK）的评级为“减持”。尽管行业正在复苏，但在行业的收入和利润恢复至2019年的水平之前，还需要一个漫长的过程和有许多不确定性。