招银国际：科技股仍反复 板块轮动持续

　　宏观及行业

　　科技股仍反复，板块轮动持续。上周五港股反弹，恒指升189点或0.78%，大市成交额仅961亿港元，以全日市计，是5月7日以来最低。科技股升幅较大，恒生科技指数升2.6%，腾讯(700 HK)升2%，美团(3690 HK)涨4%，恒腾网络(136 HK)飙升近五成。上周五美股个别发展，道指升0.48%，科技股却先升后跌，纳指跌0.60%。本周市场焦点于美国联储局周四凌晨公布议息结果，关注于8月底修订货币政策目标后，会否公布资产购买计划的新安排。估计恒指今天可随道指温和高开，挑战100天平均线阻力24,658，但鉴于科技股继续表现反复，料会限制恒指之短期反弹空间。目前可分段吸纳互联网龙头股份，二三线科技股则暂宜观望。

　　8月新增社会融资超预期，内银H股可趁低吸纳。人民银行发布8月份信贷数据：新增人民币贷款1.28万亿元，增幅较去年同期多5.8%，符合市场预期；新增社会融资3.58万亿元，增幅较去年同期多63.1%，高于市场预期，主要由于地方政府债发行加速，以及表外融资温和增加。M1货币供应增速环比升1.1个百分点至8.0%，反映宏观经济复苏，M2增速环比跌0.3个百分点至10.4%。新增贷款当中，零售贷款占65.7%，是连续第三个月高于50%，其中短期零售贷款环比/同比增加88%/42%，或受汽车销售拉动。大部份银行于二季度业绩后表示将于下半年增加零售贷款额度。内银H股价格经过近期下跌，市帐率跌至0.50倍，较五年平均低17%，A/H溢价升至34%，远高于历史平均之14%。零售银行业务较强的平安银行(000001 CH)料继续跑赢同业，而中信银行(998 HK)、光大银行(6818 HK)及邮储银行(1658 HK)有趁低吸纳机会。

　　中国货币供应增速

　　　　资料来源：人民银行、招银国际证券

　　中国月度新增零售贷款

　　　　资料来源：人民银行、招银国际证券

　　汽车8月份销量保持同比增长，利空出尽逢低布局。中汽协发布2020年8月的乘用车生产销售数据：8月总产量为169万辆，同比下降0.1%/环比下降2.0%；批发销量为176万辆，同比增长6.0%/环比增长5.4%；新能源汽车销量为10.9万辆，同比增长25.8%。乘联会亦发布了8月的生产销售数据：8月总产量为164万辆，同比下降0.2%/环比下降2.5%；零售销量为170万辆，同比增长8.9%/环比下降6.5%；新能源乘用车销量9.3万辆，同比/环比增长46.3%/12.3%。我们认为，夏季原本为历年销售淡季，但今年受益于1)车企集中推出新车型；2)开学前集中购车；3)经济持续复苏等利好因素，8月零售实现同比增长8.9%。经销商实现整体去库存，库存水平下降至1.5个月，处于全年最低位。我们相信2020年最后4个月，批发销量将在补库存迭加终端增长的帮助下，继续实现复苏。短期来看，受益于1)厂商集中在9月末北京车展推出新车型；以及2)国外疫情下，国庆假期周边出游需求等因素，我们预计9月批发销售将实现同比低单位数增长，乘用车市场下半年料同比增长5%，为18年下半年以来最优水平。8月底车企中期业绩公布后，我们相信利空已尽出，建议投资者逢低布局。首选新能源汽车行业龙头比亚迪(1211 HK)，由于1)19年补贴退坡下低基数；2)各省市新能源政策落地；3)年底的季节性因素，新能源汽车销量增速将优于整体乘用车增速。

　　个股速评

　　万洲受惠美国猪价上涨，因德国猪瘟影响出口。德国出现一宗非洲猪瘟个案，德国农业部指已暂停出口猪肉至中国及部份非欧盟国，而南韩和日本已立即暂停进口德国猪肉。消息刺激美国瘦肉猪期货价格两天累涨逾8%。去年德国是欧盟最大猪肉出口国，于全球占10.5%份额。德国猪肉暂停出口至部份国家料推升美国、西班牙、巴西等国之猪肉出口量，因而有利万洲(288 HK)之美国业务。万洲自从8月11日公布中期业绩后，股价下跌8%，但期间美国猪肉市场正改善，生猪价格上升18%。美国市场于上半年贡献万洲之总收入/盈利49%/30%。我们维持万洲之 “买入” 评级及目标价8.2港元。

　　德国猪肉之主要出口目的地

　　　　资料来源：欧盟、招银国际证券