中国移动：千亿投资打造5G资本生态

　　我们认为随着中国移动千亿跨界投资的完善，中国移动有望与各领域投资标的在5G生态系统中实现良好产业协同，并依托市值上升与分红收益从而收获规模庞大的投资收益。维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元。我们给予中国移动2021年1.2倍PB，对应目标价83.48港元，维持“买入”评级。

　　▍中国移动股权投资构筑的5G生态圈，产融结合蕴藏巨大发展潜力。

　　截止2020年11月，中国移动通过中移资本、中移投资等主体，已参投项目40余个，权益性投资达到1500+亿元(截止2020年6月)，年投资收益近130亿元，其投资的代表性公司包括浦发银行、科大讯飞、中国铁塔、芒果超媒、小米集团、中国民航信息网络、亚信科技、优刻得、【金山办公(688111)、股吧】等。围绕5G+战略的股权投资，中国移动的并购投资带来了两个维度的利好：

　　1)产业协同：5G建设加速，投资标的公司可带来中国移动在云基建领域的“技术+行业解决方案+渠道能力”；在5G应用领域，运营商在2B需增强5G+AICDE平台能力，在2C市场需增强内容创新能力。

　　2)投资收益：移动投资的公司在5G建设的浪潮下取得了长足的发展。以浦发银行为例，浦发银行的市值增长+分红收益为中国移动累计贡献了超300亿元的投资总收益。

　　▍中国移动资本结构稳健，现金流充沛，当前市值具有较大想象空间。

　　中国移动总市值约9734亿人民币(2021年3月5日数据)，总资产约17245亿人民币(2020年中报)。中国移动流动资产约6000亿元，而在流动资产中，现金及现金等价物、交易性金融资产、其他短期投资这三类变现能力很快的现金类资产高达4905亿元，占总资产比例达到了30%。此外，在非流动资产中，衡量对外投资总额的权益性投资高达1556亿元。中国移动现金类资产与权益性资产即达到总市值的66%，公司核心优质的经营资产价值未充分体现于市值中：2019年，中国移动经营性净现金流约2476亿元，净利润约1066亿元，自由现金流约817亿元，中国移动商业模式优质，“造血”能力强劲。

　　▍风险因素：

　　中国移动参投公司行业竞争加剧及市场需求波动；投资收益不及预期；云基建建设速度不及预期；技术研发及产品创新速度不及预期；中国5G建设不及预期；国内疫情影响超预期。

　　▍投资建议：

　　我们认为随着中国移动千亿跨界投资的完善，中国移动有望与各领域投资标的在5G生态系统中实现良好产业协同，并依托市值上升与分红收益从而收获规模庞大的投资收益。维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元。我们给予中国移动2021年1.2倍PB，对应目标价83.48港元，维持“买入”评级。