交银国际：中国中车维持中性评级 目标价降至至3.9港元

　　中国中车（01766-HK）2020年净利润为113亿元人民币（下同），同比下降4%，好于该行和市场预期的3.8%和5.8%。总收入同比略下降0.6%至2277亿元。毛利率下滑0.7个百分点至21.5%。管理层拟派发2020年末期派息每股0.18元，派息比率为46%。

　　管理层表示，与往年不同，最大客户国家铁路集团未发布2021年的铁路投资和设备购买的年度目标，该行认为这增加了今年铁路产品需求的不确定性，但公司充足的在手订单（20年末为2527亿元）在一定程度上将支撑收入增长。

　　该行预计，由于毛利率相对较低的分部（如新产业和城轨与城市基础设施）的收入贡献增加，2021年的毛利率仍将承压。该行下调2021-22年的盈测，以反映对收入增长和利润率的担忧，并基于8.3倍21年市盈率，将目标价从4.05港元下调至3.90港元，维持中性。