国信证券：中国中药维持买入评级 市场扩容有望

　　国信证券发布研究报告，维持中国中药（00570）“买入”评级，合理股价7.38-9.32港元。随着渠道限制解除，行业迎来新一轮黄金发展期，公司有望成为最大受益者。预计2021-23年归母净利20.1/23.4/25.6亿元，同比增21.1%/16.1%/9.5%。

　　报告中称，公司聚焦中药配方颗粒、中成药、中药饮片、中医药大健康四大板块，现已在规模成本效应下成功构筑中医药全产业链协同发展竞争优势，具备强标杆产品与全产业综合平台。其重点布局的配方颗粒业务为中药饮片与中成药领域近年来成长性最优的细分板块，公司该业务年收入体量超百亿，占据国内约50%市场份额，为该细分赛道的绝对龙头。

　　国信证券称，公司2016-20年五年营收CAGR31.9%、归母净利CAGR21.7%，高速增长。2020年实现营收148.1亿元（+3.4%），归母净利16.6亿元（+4.7%）；其中，中药配方颗粒业务实现营收100.1亿元（+8.5%），净利润17.4亿元（+12.6%），毛利润70.6亿元（+13.8%），毛利率70.5%（+3.3p.p），疫情之下仍保持稳健增速。

　　报告提到，2021年02月10日，四部门共同发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》并拟于11月起正式实施，中药配方颗粒的定位得以明确、生产及质量要求得以规范，“限于二级及其以上中医院使用”的销售范围限制得以解除，市场预计将大幅扩容。公司中药配方颗粒业务获批最早、品种最全、体量最大、增速较快，通过上游资源、中游产能、下游渠道的全方位布局，壁垒深厚，有望成为市场放开的最大受益者。