国君(香港):龙源电力维持收集评级 目标价14港元
摘要: 龙源电力(“公司”或“龙源”)2021年1季度权益持有人净利润同比增长28.2%至人民币25.52亿元,符合我们预期。公司2021年1季度收入同比增长28.1%至92.03亿元人民币。
龙源电力(“公司”或“龙源”)2021 年 1 季度权益持有人净利润同比增长 28.2%至人民币 25.52 亿元,符合我们预期。公司 2021 年 1 季度收入同比增长 28.1%至 92.03 亿元人民币。收入增长主要归因于风电发电量的增加以及平价上网电价的同比上升,致使风电分部收入同比增长20.6%。公司 1 季度的总经营成本同比上升 24.7%,主要是折旧费用、员工成本和其它经营开支的增加所致,而维修保养费用和材料成本的上升则与 2020 年装机增幅基本一致;经营利润率于 2021 年 1 季度同比提高 1.7 个百分点至 49.0%。财务费用净额同比上升 28.2%,主要是由于资本开支上升导致平均带息负债余额增加。截至 2021 年 1 季度末,公司的风电装机容量同比增加 11.6%而累计风电发电量则同比上升23.5%。发电量增速好于装机增速主要得益于风资源的同比强劲增长。1 季度对应的累计风电利用小时数同比升 64 小时或 10.9%至 646 小时。
投资建议:公司 2021 年 1 季度业绩符合我们预期,权益持有人净利润相当于我们当前全年预测的 49.1%。公司的售电收入受新增装机的增量效应以及风况的改善所推动,同时主要经营成本的变动大体维持在正常范围。根据公司 1 季度的业绩表现,我们预计其 2021 年全年净利润或将录得 10.0%-15.0%的同比增长。展望后续,龙源电力计划在“十四五”期间新增合计 30 吉瓦的风电与光伏装机,强劲的装机增长动能预计将为其长期基本面提供保障。同时公司也展现出良好的财务成本管控能力,这可能为龙源电力在 2021-2025 年的新一轮装机开发热潮中提供相比于其同业更高的估值溢价。我们维持对龙源电力的“收集”评级,当前目标价为 14.00 港元,相当于 18.0 倍/ 15.8 倍/ 12.3 倍的 2021/2022/ 2023 年市盈率。
风电,龙源电力