安信国际：维持TCL电子买入评级 目标价6.8港元

　　安信国际发布研究报告称，维持TCL电子（01070）“买入”评级，考虑到公司终端价格的调整和产品结构的优化需要时间，预计2021-22年扣非归母净利润分别为6.05亿和11.6亿港元，予目标价6.8港元。

　　事件：公司公布2021年上半年业绩，营收为349.3亿港元，同比增长103.7%，主要是由于面板涨价，公司同步提升ASP所致。归母净利润达10.4亿港元，但主要是由卖出晶晨半导体的股份所带来的一次性贡献。

　　安信国际主要观点如下：

　　TCL电视业务增速放缓。

　　2021年上半年，TCL电视全球销售量达1127万台，同比增长11.8%。公司产品结构持续优化，其中智能电视销售量占比同比增长1.5个百分点至91.6%；4K电视销售量占比保持在53.2%的较高水平，而量子点电视销售量占比同比增长3.1个百分点至5%。

　　分区域来看，海外部分，TCL电视销售量同比增长22.2%，其中一季度同比增长43%，二季度同比增长7%；电视平均售价同比增长32%。国内部分，公司上半年电视销量有所下滑，但表现好于竞争对手，市场份额同比提升1.1个百分点至13.9%，排名第三；零售额市场份额达13.2%，排名跃升至全国第二。

　　互联网业务继续高增长。

　　海外部分，2021年上半年公司实现收入1.21亿港元，主要收入贡献仍然来源于装机费。国内部分，雷鸟科技重点发力会员业务和增值业务，上半年实现收入6亿港元，同比增长51.3%，ARPU达31.4港元，同比增长31.5%。

　　其中，雷鸟科技的会员业务收入、增值业务收入和广告业务收入同比分别增长75.9%、44.8%和13%。该行持续看好公司互联网业务未来的发展，因为其增速快、利润率高、边际效益明显。预计到2023年，这项业务将贡献超过50%的净利润。

　　投资建议：展望下半年，该行认为对公司盈利能力影响甚大的面板涨价问题，随着面板厂商新产能的投放和TCL电视产品结构的优化及终端价格的提升，自2021年下半年开始将逐步缓解，而公司业绩上和股价上的压力将陆续缓和。该行依然看好TCL电子中长期的成长，公司“硬件+互联网”双轮驱动的成长路径依然十分清晰。

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