恒指创近13个月新低，港股新股陷入破发潮，到底发生了什么？

　　恒生指数再度跌至24000点下方，今年以来，恒指累计下跌13.79%，全年呈现出阴跌不止的走势。与此同时，恒生科技指数距离今年8月低点仅有一步之遥的空间，从今年的走势分析，恒生科技指数累计下跌28.45%，今年以来港股的投资体验并不佳。

　　此外，从今年10月份以来，港股市场却呈现出新股破发潮的趋势。自10月份至今，已有多家港股成功发行上市，但除了微创机器人(300024,股吧)-B首日上市小幅上涨之外，其余港股新股基本上呈现出微跌或者收跌的走势。新股首日破发，对很多投资者来说，本以为可以捡到便宜，但从新股上市以来，整体走势并不乐观。在此期间，除了微创机器人-B出现了38.89%涨幅和京城佳业勉强走平外，其余港股新股均出现了双位数的跌幅。由此可见，今年四季度港股市场的赚钱效应是非常不佳的。

　　一方面是恒指创出近13个月的新低，另一方面是港股新股陷入了破发潮，港股市场的投资信心也跌入了低谷。但是，在港股市场持续低迷的背后，其实与几方面影响因素有关。

　　第一、港股科技股受到了频繁抛售，部分知名科技巨头企业，从年内高点出现了腰斩的跌幅，市场对科技股的投资逻辑与估值体系的态度发生了实质性的转变。另外，随着港股科技股的盈利增速的明显放缓，相应的估值水平不跌反涨，市场对科技股的估值定价更是陷入了悲观局面。

　　第二、从今年8月1日起，港股印花税上调30%，并从0.1%上调至0.13%的水平。不过，与A股市场的印花税单向征收相比，港股市场的印花税采取的是双向征收的形式，所以对港股投资者来说，投资成本显着提升，对港股市场的投资吸引力自然也就大打折扣了。

　　第三、这些年来，港股市场基本上围绕着2万点至3万点之间波动，且整体投资体验并不佳。如果仅以恒生指数作为参考标的，自2007年高点买入至今，仍然未能够成功解套，在过去十四年时间内，港股市场的整体增值效果并不理想。

　　第四、与A股相似的是，多年来港股市场的扩容力度比较明显，且这些年加入了不少大型企业的IPO。随着市场扩容步伐的持续提速，实际上也造成了市场指数的相对失真，这些年来股市市值的快速增长，却主要由IPO扩容做出贡献。

　　与A股市场类似，港股市场的指数参考性不强。如果只是做指数型基金，也许更适合宽幅震荡的投资策略，但并不适宜做长线价值投资。

　　近年来，港股市场已经发生了明显分化的走势，市场指数的失真化意味越来越明显了。但是，考虑到港股市场的投资风格变幻莫测，结合港股市场仙股遍地的因素，实际上对普通投资者来说，未必适应港股市场的投资。

　　与之相比，虽然多年来A股市场的投资体验不是很好，但因具备足够的市场流动性优势，所以A股市场的赚钱效应会高于港股市场。退一步思考，即使遇到了市场的“黑天鹅”事件，但也不至于出现单日大跌80%以上的情景，更不容易发生流动性陷阱的问题。

　　在A股市场和港股市场，我们不宜把过多的目光专注于上市公司的估值水平，而是更需要注重企业的持续成长能力与市场的流动性问题。假如某家上市公司具备了足够的流动性与充足的赚钱效应，即使它的估值不那么便宜，但它的投资安全性却明显高于部分缺乏流动性的低估值股票。换言之，决定股价涨跌的主要因素，并非估值本身，而是看市场流动性强弱与赚钱效应的大小。

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