天风证券：首予水发兴业能源买入评级 目标价2.35港元

　　天风证券发布研究报告称，首予水发兴业能源（00750）“买入”评级，目标价2.35港元，予22年PE12x，未来绿色建筑+风光EPC+绿电运营三大主线突出，业绩增长迅速。同时，公司背靠水发集团，经营状况不断向好，预计21-23年EPS0.10/0.19/0.37港元，对应22/23年PE为8.63/4.46倍，当前可比公司22/23年Wind一致预期PE均值为9.20/7.58倍。

　　天风证券的主要观点如下：

　　国企平台企业，紧抓政策机遇，迈向新能源领域

　　公司以建筑幕墙业务起家，并逐步由绿色建筑扩张至风光EPC及新能源运营领域，力图实现十四五新能源装机20GW，打造千亿资产清洁能源产业集团。该行认为在“双碳”背景下，风光需求上升，绿色建筑及新能源业务或成政策风口；同时公司背靠国有独资企业水发集团，有望借助控股股东清洁能源项目储备丰富、融资成本低等优势实现EPC与电站运营业务双增长，于“十四五”期间实现累计装机目标。

　　“碳中和”背景推动绿色建筑与新能源建设需求增长

　　碳中和下，该行认为建筑节能与清洁发电具有同等重要地位。绿色建筑方面，据《中国建筑能耗研究报告（2020）》，建筑行业是国内碳排放量最高的行业，2018年全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨CO2，占全国碳排放的51.3%，绿色建筑将是减碳的重要路径，从绿色建筑得分中各类评价指标来看，节能与能源利用的打分权重最高，光伏建筑契合绿色建筑的发展；

　　清洁发电建设方面，根据国家能源局，到2030年风电、太阳能(000591)总装机容量要达到12亿千瓦以上，202130年均装机6650.4万千瓦，据CPIA和GWEC预测，21-25年我国光伏、风电新增装机量分别有望达355-440GW、195GW，对应新增光伏、风电电站总投资额可达15265-18920亿元、11865亿元，其中整县推进申报676县，预估投资规模达150GW以上，投资额或达6450亿元。

　　国有企业水发集团助力，实现风光EPC+电站运营双发展

　　公司控股股东水发集团为山东省属一级国有独资企业，已具备水利、农业、环保三大省级平台和清洁能源产业集群，叠加国企背书，政府端项目推进顺畅。EPC业务方面，水发集团目前签约整县推进项目63个，预计规模可达12.6GW，水发兴业能源作为其旗下从事清洁能源业务的上市公司，后续或承接集团项目建设工作；水发兴业能源自身已与山东省12个区、县政府进行对接，初步达成整县推进意向；运营业务方面，水发兴业能源规划十四五末实现累计装机20GW，其中整合水发集团优势资源，导入上市公司装机规模或达12GW。

　　风险提示：风光装机量不及预期，上游原材料、中游组件价格上涨，电站运营业务增长不及预期，跨市场估值风险