券商聚焦中信证券:2022年聚焦三条投资主线
摘要: 凤凰网港股|中信证券(600030)(香港)发研报指,受到“反垄断”,“双减”及地产政策等影响,2021年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳,而顺周期,新能源相关的表现相对较好,板块内结构出现
凤凰网港股|中信证券(600030)(香港)发研报指,受到“反垄断”,“双减”及地产政策等影响,2021年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳,而顺周期,新能源相关的表现相对较好,板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来已“破净”,如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴,美团等对权重的影响,估值更低。该行认为,整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪,而投资者又拥挤交易在有限的板块:国潮品牌,新能源运营商,医药合同外包服务(CXO)等。
展望2022年,风险逐步落地,监管常态化将有助于估值修复,特别对政策强监管行业及产业链。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放,地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题,有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地,对互联网等行业产生深远影响,强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段(参考2018年医疗行业经历“集采”过后,真正具备创新能力的药企崛起),创新是科技或互联网永恒主线。该行预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后,具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。
港股方面,2021年压制股价的主要因素在于监管政策的不确定性导致“新经济”公司未来业绩增速的不确定,2021年恒生指数盈利增速一致预期仅为2.3%,在2021年较低的基数效应下,2022年恒指盈利增速一致预期有望达到12.1%,MSCI中国盈利增速有望达到11.1%。展望2022年,该行在投资上聚焦3条主线:消费品涨价,碳中和及创新转型(数字化和CXO)。由于目前市场个别板块处在极限低估位置,该行同时加入部分高分红的低估值个股。
该行认为,“再通胀”依旧是主线,但2022年的关注将切换到CPI及消费品涨价。消费2021年明显受到压制,汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速,上游端成本压力进一步影响盈利水平。2022年通胀环境下,该行预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导,部分调味品,酒的涨价2021年已经有所端倪,2022年必选消费品中养殖,食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2022年潜在的通关预期,国内服务相关消费或有超预期可能。
研报续指,创新不眠、产业升级是中国发展的大趋势,中国核心优势还是先进制造力,在监管政策的引导下,资本市场估值也将有所体现。该行持续关注高景气,高资本开支的工业数字化(云计算),新能源,半导体,CXO等。疫情对数字化加速有不可逆的影响,中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI中国细分赛道中,动力电池,光伏,半导体,CXO,电子元器件,军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段,未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位,该行将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。
涨价,CXO