兴业证券：维持三一国际买入评级 目标价11.9港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持三一国际（00631）“买入”评级，目标价11.9港元，对应2022年20倍PE。积极研发新产品，充分借助三一集团的技术、品牌和客户优势，使得新产品的市场开拓较为迅速，预计宽体车、智慧矿山、机器人(300024)和破碎设备都将会成为未来增长点，丰富公司的业务线，该行看好其未来新产品的未来前景及较强的员工激励计划，预计2021-23年收入增长33.86%/32.12%/24.52%至98.57/130.23/162.16亿元，净利同比增24.2%/19.01%/19.58%至13.06/15.54/18.59亿元，依然处于强劲增长。

　　兴业证券主要观点如下：

　　召开机器人大会，外销逐步提上日程：

　　公司机器人业务经过2年发展从无到有，大部分人员都是本科及以上学历，公司机器人业务主要包括智能产线集成、AGV和电动叉车（20吨以下），目前以供应三一集团为主。2022年1月初公司于长沙召开机器人大会，邀请众多合作伙伴（如柳工(000528)、蜂巢等）及代理商参加此次会议，该行认为公司机器人业务的外销可能就此打开。

　　AGV一般配套智能产线集成一起销售，是定制化方案，而电动叉车可以实现单独对外销售，2020年中国叉车销售量为80万台，2021年有望超过110万台2020、2021年中国电动叉车占比分别为50%、60%，平衡重电动叉车4.6万台，存量燃油叉车市场容量150万台，公司面向的市场广阔。

　　股权激励考核目标明确：

　　2021年12月29日公司公告授出9695万股（占现有股份数3.1%）购股权，行权价为7.39港元，其中2021、2022、2023年的行权目标分别为收入（或利润）相对于2020年分别增长35%（20%）、70%（45%）、100%（70%），即2021、2022、2023年收入（或利润）至少达到99.4（12.6）、125.2（15.25）、147.3（17.9）亿元人民币，具有明确的业绩考核目标。

　　风险提示：新业务开拓不顺利，原材料价格持续上涨，海外疫情出现反复。