行业或迎修复、成功发行中票,碧桂园(02007.HK)开启价值回归?

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 近期,地产板块持续活跃。尽管市场对于地产板块仍有疑虑,但也形成了一些基本共识:伴随各项政策推出,行业大概率将迎来复苏,推动板块估值修复,优质房企的基本面弹性更强。且值得注意的是,民营房企融资再迎利好。

      近期,地产板块持续活跃。尽管市场对于地产板块仍有疑虑,但也形成了一些基本共识:伴随各项政策推出,行业大概率将迎来复苏,推动板块估值修复,优质房企的基本面弹性更强。

      且值得注意的是,民营房企融资再迎利好。9月16日,碧桂园完成2022年第一期中期票据发行的簿记建档工作,发行金额为15亿元,期限3年;在“中债增”的全额担保支持下,此次发债最终票面利率3.2%,认购倍数达2.86倍。此前,碧桂园于2月25日完成中期票据注册,本金金额为50亿元。

      一则体现监管部门仍在加大对房地产的增信力度;二则在行业信用风波中仍然能够成功发债并获得超额认购,彰显碧桂园等民营房企的发展实力,也为其提供进一步的流动性支持。

      而早前受在行业信用风波影响,碧桂园等未发生流动性风险的民营房企的估值亦受到一定压制,经历深度回调,或意味着存在较大的价值回归空间。下面,不妨具体分析。

      政策端推动市场弱复苏,碧桂园年内依然领跑

      稳增长主线下,房地产政策宽松正在持续扩大。

      近期出台的政策来看,7月底首提“保交楼”,强调保交付、稳民生;8月下调5年期LPR,提出保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定,加快探索房地产新发展模式,允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策,合理支持刚性和改善性住房需求。

      9月14日,“一城一策”的最新案例出炉,苏州、广州相继围绕放松限购和放松限价两个方面调整房地产政策。考虑到苏州、广州两个城市的经济体量和城市能级,特别是广州还是传统一线城市,此次政策调整具有风向标意义,将有助于进一步助力市场信心修复。

      具体销售方面,根据第三方研究机构的统计,8月房地产销售环比降幅继续收窄,在央行公布的8月金融数据中也有所体现,个人中长期贷款环比改善明显,与地产销售走势一致,呈现弱复苏势头。

      1-8月整体而言,碧桂园依然稳居行业第一,全口径销售金额、权益销售金额分别为3206.9亿元、2426.7亿元,两项数据均位列中国房地产企业销售榜TOP100的榜首。

      

      来源:克而瑞研究中心

      上半年而言,碧桂园权益销售金额为1851亿元,跌幅好于百强房企平均跌幅水平,与另外几家绩优房企的下降幅度大体一致。

      一定程度上,还是体现出碧桂园的经营韧性,在行业低迷、民营房企尤其承压的背景下保持了领先的市场地位,显示出稳健型房企仍能跑赢大势。未来,其长期积累的品牌优势、规模优势等,或将在当前市场修复周期中发挥更大的作用,带来业绩弹性。

      成功发行中期票据,流动性安全强化

      站立在当前阶段,流动性安全和可持续性发展,仍是房企的顶层思考和关键所在,决定了未来谁会“剩”者为王,分享行业集中度提高、进入平稳健康发展阶段的发展红利。这一点上,碧桂园还是有较多看点的。

      首先,碧桂园是目前少数仍在境内外保持通畅的融资渠道民企,也是民企中主体及债项信用评级最高的开发商之一。近日,碧桂园亦成功发行中期票据并获得超额认购。

      更具体来看,此次中票发行的亮点,不得不提到“中债增”的全额担保。中债信用公司是我国首家专业债券信用增进机构,由中国银行间市场交易商协会联合多家实力国企共同发起成立,由这家公司提供增信,可见政策支持力度显着。所谓全额担保指的是当被担保对象发生违约后,担保方要全额、无条件、不可撤销地履行被担保人应尽的全部义务,可以视为是对债权人权益保障力度最强的担保措施。

      中达证券也指出,“中债信用”增信民企发债正式落地,进一步增强了优质房企的融资能力,持续改善企业的流动性。

      并且,碧桂园此次发债最终票面利率3.2%,远低于民营房企平均融资成本,在优化债务结构的同时,将进一步降低公司融资成本。

      因此认为,此次中票的成功发行将强化碧桂园的流动性安全,支撑公司基本面行稳向好,增强市场对其发展的信心。

      结合碧桂园中期财报来看,其在收入端和支出端加强管控,销售回款率保持一贯的高水平,达到92%,并保障了稳定的现金流,经营性现金流净额为正,净现金流入约53亿元。

      同期,碧桂园净负债率为48.1%,处于行业较低水平;可动用现金余额1479.8亿元,短期债务约729亿元,现金短债比约两倍,短期偿债无忧;碧桂园综合融资成本保持平稳,其中境内融资成本自2019年底至今年年中累计下降124个基点,亦处于行业较低水平。

      还值得注意的是,其一,碧桂园2019年初便提出“高科技综合性企业”的定位,其多元化布局效果显着;其二,行业背景下,强信用企业在销售、拿地、融资等均呈现资源集中的趋势,复苏或强于行业整体。

      综上,碧桂园稳健经营,经营层面保持韧性,财务层面保持稳健,融资渠道畅通,有机会穿越市场周期而迈向高质量发展的新阶段。

      结语

      回到投资上来说,回顾年初至今的几轮地产行情来看,政策始终对地产板块具备较强的牵引作用,销售端的回暖亦进一步提振投资者信心。因此,随着后续相关利好政策陆续出台,地产板块估值修复行情亦有望延续。

      开篇也提到,早前碧桂园等民营房企的估值亦受到一定压制,存在较大的价值回归空间。强信用、低估值特征下,投资性价比提升,碧桂园或将率先企稳,迎来业绩与估值修复的拐点。

    关键词:

    碧桂园,房地产

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