券商聚焦高盛维持明源云(00909)“沽售”评级 料其下半年经营仍持续承压

　　高盛发研报指，该行在分析明源云(00909)在相关电话会议中对行业影响、销售执行和估值等问题的回应后，担心其应收账款净额将受下述因素影响而加速积累：1）其部分陷入资金困局的客户的现金回收周期进一步延长，以及2）公司正在扩大其对付款期限较长的国有房地产开发商的收入敞口。综上，该行预计公司的收入将在今年下半年同比下降8%，随后2023年增长14%，而调整后的经营利润率将在今年下半年下降4个百分点至-0.7%，并在2023年逐步恢复。维持“沽售”评级，维持5港元目标价。

　　该行续指，通常而言，一个房地产项目在项目开工后约6-9个月将获得销售许可，开发商将购买明源云的CRM管理系统以辅助销售，意味着公司的主要产品即CRM管理系统仍与房地产行业的主要销售建筑面积指标同步。据该行调查，目前已售出的主要建筑面积同比下降40%，预计公司在下半年的收入增长和现金流仍将承压。