券商聚焦中信证券首予子不语(02420)“买入”评级 目标价11港元

　　中信证券发布研究报告指出，子不语(02420)是亚马逊平台头部服装中国卖家，北美鞋服B2C跨境中国卖家GMV(成交额)排名第一，并积极开拓自营独立站。该行预计公司2022-25年营收/净利润CAGR(复合年均增长率)为24%/50%，参考可比公司估值，给予公司2023年15倍市盈率，对应目标价11港元，市值55亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　公司优势上，该行指出，公司具有优秀营销能力占据先机，其优秀产品和供应能力巩固优势。1）数字营销制造爆款，热销产品有先发流量壁垒；2）产品硬实力延长爆款销售周期，热销产品生命周期可达4年以上；3）柔性供应链巩固运营优势，最短能够在7天完成设计及试生产，并在15天内交付予客户。短期受北美宏观经济影响，公司业绩和库存周转承压。

　　行业趋势上，该行指出，2020年亚马逊平台鞋服品类GMV跃升全美第一，北美服装电商有望持续增长。1）亚马逊服饰品类高速增长，第三方卖家贡献了72%的销售额，约占美国线上服装销售额的28%；2）北美电商仍有发展空间，Euromonitor预测，2021年公司营收占比最高的美国地区服装电商市场规模达1136.97亿美元，预计2020-25年拥有702.63亿美元增长空间。

　　长期来看，在服装跨境电商行业和亚马逊平台服装品类快速增长的背景下，公司有望充分享受平台赋能以及行业红利，业绩增长确定性较强。