造纸行业自2016年起进入景气周期。受环保督察和供给侧改革的影响，一批高耗能、高污染、低效益的中小纸企被关停，行业供给端明显收缩，行业集中度明显提升、盈利情况明显改善。虽然2019年度受宏观经济增速放缓影响，下游需求所有下降，同时中美贸易摩擦、环保压力加大和外废进口政策收紧导致国内原材料价格攀升，行业景气度有所下降，但行业头部企业仍旧保持了较好的盈利空间。在下列因素影响下，2020年国内造纸和包装行业仍然具有良好的增长预期： 　　1、人均纸板消费较发达国家仍有较大提升空间 　　人均纸张消费量和各地区的经济发展情况有着密切联系，在经济更为发达的地区纸张的消耗量往往也更大。2017年我国瓦楞纸包装人均消费量50.8平方米/人，而同期美国为108.5平方米/人，日本为110.6平方米/人。随着经济的进一步发展，人均消费能力的提升，我国瓦楞纸包装人均消费量具有广阔的提升空间，下游行业的迅速发展将带动上游包装纸行业的持续稳定发展。 　　2、外废进口政策收紧预期带动纸品价格上升 　　造纸原料的缺乏一直是阻碍我国造纸工业持续健康发展的重要瓶颈，我国林地资源相对缺乏，对外国废纸依赖程度较高，近年来进口废纸制浆占比始终在25%以上。但近年来受废纸进口政策收紧影响，外废进口配额逐年减少，进口量逐年下降。2020年首批外废配额已公布，首批共计278.24万吨，较2019年首批减少44.74%。预计2020年外废总配额将较2019年减少600万吨左右，废纸缺口进一步扩张。进口废纸所产纸浆纤维含量更高，品质更优，可以替代木浆用于造纸，是生产高端箱板纸必不可少的重要原材料。同时由于国内回收的废旧纸箱一般已经过多次循环利用，其所产的纤维较短，品质难以与国外废纸相比，因此废纸进口量减少造成的原料缺口无法完全由国内废纸填补。可以预见在进口政策收紧的影响下，2020年度箱板纸产品价格将进入上涨通道，具备质优价廉且稳定原材料供应渠道的包装纸企业盈利能力将显著提升。 　　3、国内产能扩张放缓，海外布局优势凸显 　　近年来，伴随行业进入景气周期，行业内固定资产投资出现小幅增长，但受到环保政策趋严、落后产能加速出清以及外废进口政策收紧影响，国内产能实际增加量非常有限。据统计，2018-2019年合计新增包装纸产能624万吨，关停包装纸产能774万吨，产能预计净减少150万吨。与此同时，伴随外废零进口时限临近，2019年头部造纸企业产能扩张重点自国内转向国外，加速海外市场的产能布局，利用自身规模、管理、资源、资金优势在东南亚投资建设废纸浆板、包装原纸及纸板生产线，充分利用国际废纸资源，在确保造纸原材料供应持续稳定供应的基础上辐射东南亚市场，开拓新客户。预期未来箱板纸和瓦楞纸市场将进一步分化，具备稳定外废原料供应的企业将进一步提升高端箱板纸的市场占有率，而以国废为主要原材料的低端瓦楞纸市场竞争将日趋激烈。 　　4、成品纸进口量预期增加，但对国内市场冲击有限 　　2019年度国内废纸价格维持相对高位，国外废纸价格持续走低，国内外废纸价差扩大，国内箱板纸生产成本已高于东南亚地区纸企生产成本，成品纸进口量有所增长。但受限于成品纸进口渠道尚未完全打通，进口业务尚不成熟，且受到运输周期的影响，自海外进口成品纸成本较高，周期较长，国内纸价的急剧波动将使进口商面临潜在贸易损失的风险，预期进口成品纸对国内市场造成的冲击十分有限。