中信证券(600030)

行业格局和趋势
　　改革开放40年，中国资本市场从无到有、从小到大，已建成具有国际影响力、涵盖股票、债券和期货期权的多层次市场体系。中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。科创板设立、试点注册制、系统重要性证券机构建设等改革新政频出，将不断增强资本市场开放性、包容性和竞争力。
　　1、监管新政对证券行业影响深远
　　一是监管新规将对证券公司经营产生重大影响。2018年以来，监管部门继续贯彻依法监管、全面监管和从严监管的监管理念，先后颁布了投行内控指引、资产管理、债券交易、境外子公司管理规范等系列基础性监管新规，相关规则更加严密细致，对证券公司的经营管理产生了重大的影响。人民银行颁布了反洗钱系列新规，反洗钱监管日益严格，处罚力度加大。
　　二是首次将证券公司纳入系统重要性金融机构行列。监管机构完善对系统重要性金融机构的监管，首次将券商列为系统重要性金融机构，给予证券公司明确的市场和金融定位，肯定了证券公司尤其是大型综合化证券公司对实体经济和金融系统运行的重要作用，为打造国际一流投行提供了政策指引与支持。
　　三是注册制实施将更加考验证券公司的综合能力。中央全面深化改革委员会已通过设立上交所科创板并试点注册制总体实施方案，这是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。在注册制下，不再单纯以企业利润规模为发行标准，项目选择向前端延伸，市场定价分歧和销售难度加大。这对证券公司的产业研究能力、定价能力、机构销售能力、客户开发能力、整体协同能力等方面，提出了更高的要求。
　　2、证券行业竞争进一步加剧
　　一是行业对外开放加速，外资加快申请设立控股证券公司。瑞士联合银行集团、野村控股株式会社和摩根大通集团先后递交申请设立外商控股证券公司，其中瑞士联合银行集团已获证监会核准。同时，合资证券公司加快布局全牌照，积极拓展中国境内业务。外资证券公司将在海外客户、国内机构客户和高净值客户、人才方面产生强力争夺。
　　二是商业银行纷纷成立理财子公司，大资管领域的竞争格局将发生变化。截至2018年12月31日，已有28家商业银行宣布成立理财子公司，布局全方位的资管业务。商业银行在客户、渠道，特别是在财富管理方面优势明显，大资管竞争格局将被重塑。证券公司、基金公司与银行理财之间的关系，将从过去的合作为主逐步发展为竞争与合作并存，证券公司在传统委外投资业务空间受到一定挤压的同时，还面临人才流失的压力。
　　三是行业集中度不断提升，头部证券公司间的竞争强度增加。证券行业资源、客户、利润向头部集中效应明显。大型证券公司纷纷采用增发、引入战投等方式扩充资本实力，积极创新，提升交易能力，推进海外战略，增强综合化服务能力。头部证券公司的同质化程度越来越高，在人才、客户和业务等方面的竞争更加激烈。