云意电气:非公开发行获批,加快布局“汽车电子+电机电控”

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　　事项:

　　云意电气公告:公司非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　评论:

　　汽车电子优质标的,定增加快布局步伐

　　本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过5.5亿元,拟用于大功率车用二极管扩建项目(3.5亿元)、新能源车用电机及控制系统产业化项目(1.2亿元)、企业检测及试验中心项目(0.8亿元)。我们认为在汽车智能化趋势下汽车电子的需求稳定增长,公司作为国内汽车电子零部件优质标的,一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售,是国内领先的车用智能电源控制器龙头企业,在车用整流器、调节器、大功率二极管等产品具备较强的竞争力,此次定增有利于公司进一步夯实原有主业,加快汽车电子产品的战略性布局。

　　大功率二极管前景广,有望进一步增厚业绩

　　大功率二极管技术壁垒相对较高,市场空间广阔。以平均每个车用整流器装配9个大功率车用二极管计算,未来五年全球新车市场大功率车用二极管的年均需求量超过7亿只,售后服务市场的年均需求量超过13亿只,总计年均需求量或超过20亿只,按照2.5元/只预估价格,市场空间将达到50亿元。公司拟使用本次募集资金35,000万元进行大功率车用二极管扩建项目,形成2,3000万支/年的大功率车用二极管(包括高效大功率车用二极管)生产能力。项目建设周期为1.5年,项目投产后,公司预计完全达产年度年平均营业收入5.84亿元,年平均利润总额1.168亿元。考虑到公司2014年利润总额0.93亿元,如果项目顺利投产,有望显著增厚公司业绩。

　　纯电动汽车发展前景可期,电机电控是核心部件

　　2015年新能源汽车、低速电动汽车均实现爆发式增长,按照《节能与新能源汽车发展规划(2012-2020年)》规划目标:2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过500万辆,新能源将成为未来汽车行业重要的发展方向。与此同时,低速电动汽车在山东等地野蛮生长,我们预计2015年山东低速电动汽车产销或超过40万辆,且河南、安徽等省份也逐步出台了生产准入标准和道路管理标准,对低速电动车规范管理,低速电动汽车需求较大,而作为纯电动汽车核心零部件的电机电控市场前景广阔。公司拟使用本次募集资金1.2亿元进行新能源车用电机及控制系统生产线的建设,形成年产3.6万套新能源车用电机及控制系统生产能力。项目建设周期为1.5年,项目达产后,公司预计完全达产年度年平均营业收入19,800万元,年平均利润总额3,069万元,开拓了公司新的盈利点。

　　看好公司围绕“汽车电子+电机电控”布局,给予“买入”评级

　　汽车智能化和新能源汽车是汽车当前发展的两个重点方向,公司此次定增加大汽车电子(大功率二极管)和新能源汽车核心零部件(电机电控)的布局,我们认为公司资产优良(资产负债率13%)、现金充值(货币现金4亿元)、盈利能力较好(销售毛利率31%、销售净利率17%)、激励机制好(员工持股一期购买完成,均价25.26元/股),看好公司发展前景。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.54元、0.65元(暂时不考虑定增),首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　中国宏观经济增长或大幅趋缓风险;整车销量大幅下滑导致盈利能力下降并向汽车零部件生产企业传递风险;公司非公开发行项目进展或不达预期;公司非公开发行项目盈利能力或不达预期。