南方电网下辖区域电改几乎全覆盖 五股享红利

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　　中恒电气:充电桩业务进入爆发期,能源互联网战略持续推进

　　中恒电气 002364

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年5月4日,中恒电气发布公告称,公司以5029.19万元投标报价中标国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购,中标包号为:包11和包22,中标物资名称为:充电设备。

　　事件评论

　　充电桩业务进入爆发期,确保公司业绩加速增长:继2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标之后,此次公司再次中标国网2016年充电设备招标,且中标份额均维持在6%左右,显示公司已经进入国网充电桩重要供应商名列。我们预计,国网2016年充电设备招标金额有望达到50亿元,公司无疑将成为国网充电桩加速布局的明显受益者。在新能源汽车爆发式发展的时代背景下,为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线。

　　可以发现,公司充电桩业务已经进入爆发期,足以支撑公司未来两年业绩维持高速增长趋势。

　　硬件产品布局合理,软硬件业务协调效应继续凸显:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、受益于中国4G网络建设,公司通信电源稳步发展;2、新能源汽车爆发背景下,充电桩业务已然进入爆发期,成为公司新的收入业绩增长点;3、云计算加速发展,HVDC业务客户拓展顺利,未来发展前景值得期待。硬件产品持续发展的同时,软硬件业务协调效应继续凸显,凭借电力电源、通信电源客户渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电领域延伸,软硬件业务协调发展驱动软件业务延续高速增长。

　　能源互联网战略持续推进,奠定公司长期成长基石:公司持续推进能源互联网战略布局,目前已经形成电力生产及储备、用电侧管理、云平台搭建、电力购销等较为完备的产业布局。旗下全资子公司中恒云能源目前已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O智慧能源服务。2016年4月控股子公司苏州中恒普瑞分别与高景科技、锦祥纺织、建屋发展签署储能电站项目合同,合计总功率8.58MW,以夜间低估电价充电储能、白天实时峰值电价供应电能为盈利模式。可以预见,后续公司将创造更多盈利模式,为公司长期发展奠定基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。

　　积成电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　积成电子:定增指明方向,能源互联网和军工

　　积成电子 002339

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-01-13

　　定增指明方向,能源互联网和军工双引擎:积成电子公告称,公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份,募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金,推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

　　积成电子打造微能源网旗舰:积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下,转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择,积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势,和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据,10万户燃气用户数据,开展微能源网的运营与服务,帮助用户降低用电成本、保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作,打造国内领先的能源互联网云平台,而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

　　军工再发力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印,后续公司还将加强在军民融合业务的拓展,并有望实现其他项目的落地。2015年6月,公司以自有资金3,000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资,持有其30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地,以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托,加快超微金属粉末产业化应用和推广,进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广,有助于公司完善超微金属粉末产业链,拓展新的业务领域。

　　技术为先导,业绩做支撑:积成电子加强智能电网自动化系统升级研发,不断提高技术水平。同时,国家电网2015年电力投资4044亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

　　风险提示:能源互联网和军工项目拓展不达预期。

　　智光电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　智光电气:业绩表现靓丽,用电服务商业模式已验证

　　智光电气 002169

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　用电服务:市场的担忧无关公司。目前市场对用电服务免费推广模式的用户转化率比较担忧,在等待市场验证。但公司对用电服务的切入点是线下专变运维和电力工程,线上平台为线下业务服务,提升客户服务体验和经营效率,公司“互联网+专变运维”模式已经成熟,盈利能力经过检验。公司在南网区域资源深厚,预期公司2016年底有望获得5000-6000家用电服务用户,有望制霸南网区域的专变运维市场,用电服务业务今年将成为公司业绩增量的重要推动力。

　　售电业务启动在即。公司已经成立售电子公司,预计年中拿到牌照,初期可通过现有用电服务客户进行业务拓展。我们测算在目前体制下,燃煤发电企业发电的边际成本在0.22-0.32元之间。而售电单价(向电网公司售电)则为0.35-0.46元,收益与成本之差为0.13-0.14元。考虑到电力供应过剩和体质问题,燃煤发电企业最大愿意让利的空间在1毛2左右,目前,广东省内参与直购电的用户只有150余家,均是用电大户。而中小企业直接参与直购电市场缺乏专业的知识和人才,第三方售电公司则可以通过专业化技能以及提供增值服务等帮助一般用户参与直购电市场。公司售电业务以用电服务业务为基.同时通过售电业务增强对用户的服务水平,形成良好互动。

　　给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟,2016年有望步入业绩爆发期,预测公司2016—2018年EPS分别为0.53/0.69/0.87元,给予公司未来6-12个月目标价为25元,对应2016-2018年PE为47/36/29倍。

　　风险提示:用电服务拓展不达预期,定增方案不能顺利实施

　　炬华科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　炬华科技:一季报业绩稳定增长,用电服务加速推进

　　炬华科技 300360

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤 撰写日期：2016-04-29

　　一季度净利润同比增加20%

　　公司公布的2016 年一季报显示,公司实现营业收入2.18 亿元,同比增加4%;实现归属上市公司股东的净利润5146.55 万元,同比增长20.47%;实现EPS 为0.22 元/股,同比增长22.22%。公司业绩增长主要系公司的电表和电力信息采集系统等产品的销售收入增加所致。

　　公司主营业务稳健,海外业务有望大幅提升

　　我们预计国家电网2016 年的电表和电力信息采集系统的招标量将保持稳定,公司目前转接的在手订单超过9 亿元;同时公司海外业务实现较大突破,欧洲及北美地区电表更换需求比较大,预计2016 年实现海外收入1.5到1.8 亿元,同比增加50%-80%;同时,公司收购炬源智能,布局水表、燃气设备领域,积极开展“四表合一”,切入试点用户。我们预计公司传统设备领域的营收将维持15%左右的稳定增长。

　　布局用户侧,适应电改拓展用电服务

　　公司原有的产品线主要是销售给电网,为了适应电改的大趋势,公司积极布局用户侧,拓展用电服务业务。公司收购上海纳宇电气100%股权,实现在工商业用户侧用电服务方面的布局;通过增资方式获得经纬信息10%股权,实现公司在物联网技术方面的布局;收购炬源智能,布局水表和燃气设备,实现对用户侧多种能源的监控;成立售电公司,抢滩售电市场,实现对中小工商业用户实现用电服务的全覆盖。公司未来还可能通过并购或者参股的方式,把公司打造成用户侧平台型公司。

　　投资建议

　　我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.78、0.91、1.06 元,对应PE 分别为32X、28X、24X,给予买入评级。

　　风险提示

　　电改进程缓慢,业绩不达预期;

　　安科瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安科瑞:剥离业绩不佳子公司,广泛布局用户侧能源管理

　　安科瑞 300286

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-03-28

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入3.07亿元,同比增长8.36%,归母净利润6,412.41万,同比下降10.16%,EPS0.46,经营活动产生的现金流量净额8,374.13万;②2016年度第一季度业绩预告:归母净利润1406.44-1687.73万元,同比上升0%~20%;③2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2元(含税).

　　全年业绩下滑主要受子公司业绩拖累:公司2015年度第四季度实现营业收入8,738.66万元,同比增长17.65%,归母净利润985.22万元,同比下降33.45%。

　　净利润下降较多主要系控股子公司“嘉塘电子”并表后业绩下滑及造成商誉减值所致;分业务方面,公司2015年电力监控产品实现1.33亿元(+4.22%),收入占比43.2%,基于全国电能表市场相对稳定,公司该业务稳中有升;公司电能管理产品实现收入8,604.01万元(+24.79%),收入占比28.01%;电气安全产品实现收入3,020.97万元(+65.83%),收入占比10.13%,以上两项业务增长突出,占比稳定,是支撑公司收入增长的重要因素,两项业务下游面向客户主要集中于用户侧,未来发展空间会更加广阔。然而公司2015年LED照明产品仅实现收入2,143.40万元,同比下降44.54%,主要是子公司“嘉塘电子”订单减少所致。

　　公司2015年销售费用率为16.79%,同比下降0.87个pct;管理费用率为19.00%,同比下降0.80个pct;财务费用率-1.88%,同比上升0.98个pct,财务费用率有所增长主要系本期利息收入减少所致。公司毛利率57.10%,同比下降1.17个pct,但仍维持较高毛利水平。

　　剥离LED业务,着力发展需求侧能源管理:2016年1月,公司公告将持有的嘉塘电子60%股权以648万元价格转让,嘉塘电子主营以LED为光源的照明产品。公司2013年底收购嘉塘电子后效果低于预期,其2015年业绩下滑明显,且LED业务毛利率逐年降低,公司决策剥离该部分业务,并将经营重点聚焦合同能源综合管理,从用户侧需求入手,积极推进元器件产品至子系统解决方案的延伸(“硬件”向”硬件+软件”转变),实现打造企业能源管理平台的目标;据我们估算,若排除LED业务影响,公司电力监控、电能管理、电气安全产品2015年收入同比增长16.3%,我们预计2016年公司将保持该增势不减。

　　互联网+智慧能源意见颁布,释放用户侧节能与服务空间。发改委、能源局和工信部等部委联合发布互联网+智慧能源发展指导意见,描绘了能源互联网发展的蓝图。根据指导意见描述,我国能源的生产会更多需要新能源的力量,需求侧管理、用户侧节能都是重点,同时我国能源的消费方式以及交易和销售方式也都将改变;公司经过多年积累,公告称其面向2万平米以上大型建筑,包括医院、学校、工业企业的能源管理平台产品(子系统或整体平台)已安装于1500余家客户(主要需求来自电气火灾、分项计量等模块),其中的客户也不断有软件升级需求,运维需求,公司品牌实力被广泛用户认可,节能效果落到实处;公司2015年3月与武汉神库科技签署战略合作框架协议,双方融合云计算、大数据处理、信息安全的优势资源,共同推进能源互联网行业领域平台化工作,面对未来可充分开发的用户侧市场,公司已有成功心得。

　　持续增加创新销售模式:公司营销中心积极调整销售模式,目前在采用经销与直销相结合的销售模式外,还采用了创新形式的网络销售模式。公司目前已通过经销与直销方式与多家知名电气成套厂商、节能技术公司、系统集成公司建立了长期稳定的合作关系,为高校、医院、物业等单位提供智能配电和节能管理、节能控制产品。此外,公司还通过网络销售的模式,借助网络平台,进行产品和应用的推广与宣传,促成订单的形成。

　　员工持股购买完成,员工利益与公司绑定:公司公告称,已完成员工持股买入计划,合计买入203.7万股,成交均价29.0元/股,锁定期1年,员工利益与公司紧密耦合,我们对公司在2016年的业务发展有信心。

　　投资建议:我们认为公司对用户侧节能管理系统方面的推进成果值得肯定,并积极看好用户侧广阔市场,我们预计2016-2018年EPS分别为0.60、0.70、0.86元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.4元。

　　风险提示:能源管理业务不及预期,政策及预期