除了“速度与激情” 2017上海车展还有哪些“黑科技”？

　　除了智能驾驶和新能源车，还有哪些“黑科技”将亮相？比亚迪:新能源汽车高速增长,千亿营收开启新征程上汽集团:自主增长势头不减、合资迎新品周期 广汽集团:铸自主真“传祺”,谱发展新乐章

　　比亚迪

　　比亚迪:新能源汽车高速增长,千亿营收开启新征程

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-04-07

　　投资要点:2016年业绩增长78.94%,符合预期;每10股派发红利1.78元;2017Q1预计盈利下滑35.35%~23.59%:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入1034.7亿元,同比增长29.32%;实现归属母公司净利润50.52亿元,同比增长78.94%。对应EPS为1.85元。其中4季度,实现营业收入306.72亿元,同比下降2.68%,环比增长10.14%;实现归属母公司净利润13.88亿元,同比增长61.01%,环比下降1.17%。4季度对应EPS为0.51元。利润分配预案为每10股派发红利1.78元。同时,公司预计2017年1-3月份净利润5.5-6.5亿,同比下降35.35%至23.59%。

　　传统汽车稳定,新能源汽车高歌猛进带动盈利提升:汽车及相关产品业务的收入约人民币570.1亿元,同比上升40.23%,收入占比55.10%,毛利率28.24%,同比上升4.45个百分点:1)新能源汽车实现收入346.18亿元,同比增长80.27%,集团收入占比80.27%。全年公司新能源汽车共销售9.6万辆,同比大幅增长69.85%,销量蝉连全球第一。根据第一电动网数据,2016年公司新能源汽车全球、中国份额分别达到13%、23%。新能源乘用车销量近8.6万辆,增速达65.41%,再度引领新能源乘用车市场。插电混动唐销售2.5万辆,同比增长44.54%,插电混动秦和纯电动分列二、三位。纯电动大巴销量超1万辆,同比增长120.68%,市场份额大幅提升。电动公交车、出租车已经在全球50个国家和地区、超过200个城市运营。2)传统燃油车销量32.6万辆,同比增长1.78%。其中SUV仍是增长的主要动力。3)轨道交通领域,云轨16年10月正式发布。

　　手机部件及组装、二次充电电池持续向好:1)手机部件及组装业务实现收入390.94亿元,同比增长17.53%,毛利率9.98%,同比上升1.07个百分点。作为目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之一,比亚迪通过垂直整合的一站式经营模式,为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产到整机组装的一站式服务。国内自主品牌手机厂商的市场占有率及销量不断提升,金属部件的渗透率持续加大。年内,金属部件业务发展强劲,收入同比增长超过50%。年内,集团组装业务也实现良好发展并继续接获领先品牌厂商的智能手机EMS订单。2)二次充电电池及光伏业务实现收入73.44亿元,同比上升20.79%,毛利率14.52%,同比上升0.4个百分点。

　　整体盈利能力提升:受盈利较好的新能源汽车业务比重上升带动,公司整体毛利率上升3.50个百分点至20.36%,整体净利率上升1.35个百分点至4.88%,盈利能力提升。

　　期间费用率下降,经营现金流有所恶化,存货同比降低:公司2016年期间费用同比增长26.03%至122.61亿元,期间费用率下降0.31个百分点至11.85%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;其中,销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;费用率分别上升0.47、下降0.15、下降0.63个百分点至4.06%、6.61%、1.18%。2016年经营活动现金流量净流出-18.46亿元,同比增长148.04%;销售商品取得现金875.81亿元,同比增长8.25%。期末预收款项18.51亿元,同比增长24.09%。期末应收账款417.68亿元,较期初增长202.49亿元,应收账款周转天数上升30.74天至110.1天。期末存货173.78亿元,较期初上升16.28亿元;存货周转天数上升2.74天至72.37天。

　　2019年规划动力电池产能34GWh,为新能源汽车产能提供坚实保障:2015年公司已经建成10GWh的动力电池产能,预计2016年底公司将具备14GWh的产能,其中三元电池产能4GWh,规划2017/2018/2019年底产能分别为20/26/34GWh,同时公司计划到2020年将电池成本降到1元/wh一下,巨大的成本优势不仅为公司自身新能源车销量高增长提供坚实保障,而且也为公司业绩稳定增长奠定基础。

　　拓展上游锂电池业务,保证动力电池产能原料供应:2016年6月份,公司拟与盐湖工业等合设一家新公司(公司占48%),专门从事盐湖锂资源综合利用产品的开发与加工,销售。并由新公司收购盐湖工业直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权,拟以其为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。公司生产动力锂电池的主要原料之一为是碳酸锂,公司与上游企业加强深度合作和交流,有利于公司实现新能源产业战略规划布局。

　　投资建议:鉴于公司成功转型,动力电池优势显著,顺利完成增发,产业航母布局逐渐完善等多重利好,我们坚定看好公司长期发展,预测2017-2019年EPS为1.90、2.37、2.63元,给予2017年32倍PE,目标价位为60.9元,给予公司买入评级。

　　风险提示:政策不达预期,电动车销量不达预期,动力电池扩产不达预期

　　除了智能驾驶和新能源车，还有哪些“黑科技”将亮相？比亚迪:新能源汽车高速增长,千亿营收开启新征程上汽集团:自主增长势头不减、合资迎新品周期 广汽集团:铸自主真“传祺”,谱发展新乐章

　　上汽集团

　　上汽集团:自主增长势头不减、合资迎新品周期

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-03-09

　　平安观点:

　　发力汽车共享、剑指全球最大共享平台。上汽集团旗下环球车享汽车租赁公司发力汽车共享化,并与上海国际机场签署战略协议,全力打造EVCARD新能源汽车分时租赁品牌。在过去一年时间里其已经实现上海核心交通枢纽全覆盖,进入全国23个城市,运营车辆超过8400辆。计划2020年在100个城市实现30万辆汽车运营,打造全球最大汽车分享平台。

　　自主品牌多款新车发布。继荣威RX5之后,上汽借助全新MIP架构再次打造重磅A级轿车荣威i6,2月17号上市以后,估计上市10天订单破万,下半年将推出混动版本车型(送上海牌照),有望进一步拉动其销量。其定价略低于合资品牌,高于自主品牌,我们认为借助品牌力和市场营销,月销有望达到5000辆以上。小型SUV名爵ZS 3月初正式上市,期待后续销量表现。预计荣威2017年有望实现60万辆销量,提升自主品牌盈利能力,实现大幅减亏。

　　合资品牌大众等待新车发力,通用价格中枢上移。2017款全新帕萨特2月上旬上市,新车配置小幅升级,上汽大众途观L销量逐渐提升,预计全新中型SUV途昂于3月下旬上市,将会形成完整的SUV车型序列。上汽通用凯迪拉克销量同比去年有大幅增长,带来产品均价和盈利能力的双重提高。

　　低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上,股息率较高,股价安全边际高。

　　盈利预测与投资建议:我们继续看好自主乘用车、上汽大众新品周期,盈利高弹性可期,维持2016、2017年、2018年业绩预测EPS为2.74元、3.42元、3.76元,维持“强烈推荐”评级,12个月目标价36-40元。

　　风险提示:1)新车销量不及预期2)乘用车市场不及预期。

　　除了智能驾驶和新能源车，还有哪些“黑科技”将亮相？比亚迪:新能源汽车高速增长,千亿营收开启新征程上汽集团:自主增长势头不减、合资迎新品周期 广汽集团:铸自主真“传祺”,谱发展新乐章

　　广汽集团

　　 广汽集团:铸自主真“传祺”,谱发展新乐章

　　广汽集团 601238

　　研究机构：西南证券 分析师：高翔 撰写日期：2017-02-07

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润55亿至65.6亿,同比增长30%-55%。

　　布局日益完善,打造广汽天下。经过多年战略布局,广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展,已经形成了以整车(汽车、摩托车)制造为中心,涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等完整的产业链条,成为国内产业链最为完整的汽车集团之一。

　　旗舰级豪华大7座GS8挑战自主天花板,自主品牌盈利强。广汽集团2016年全年实现汽车销量165万辆,较上年同期129.97万辆同比增长27%,SUV 车型增长比例最高,全年累计实现销量80.65万辆,同比增长88%,其中自主品牌广汽乘用车2016年全年销量同比增速达91%,占集团乘用车销量比重达到22%。广汽传祺“旗舰级豪华大7座SUV”GS8在上市第二个月单月销量即达到6500辆,在手订单超过3万辆,创造同等价位(20万元级别)中国品牌高端车型最好销售成绩,逼近汉兰达、锐界,形成大7座SUV 三强鼎立格局,17年推出的GS7(5座版GS8)、GM8(7座商务)车型有望延续优良基因,继续谱写自主新篇章。我们预计广汽本部2016-2018年盈利水平在6亿(扭亏为盈)、20亿和40亿的水平,成为国资背景自主品牌中盈利能力最强的车企。

　　广汽本田营销初见成效,广汽丰田稳增长。2016年广汽本田加强了产品和营销的战略布局,实现了全年销量63.88万辆,同比增长10%。2016年8月新推出的大型豪华SUV 冠道将再次夯实广汽本田在SUV 市场的实力,12月单月销量达5805辆,占当月广汽本田销量总额的8.1%,随着广汽讴歌的CDX AWD 四驱版车型的上市,进一步带动广本高端品牌的销量。广汽丰田汉兰达2016年累计销售92,000台,同比增长22.33%,持续领跑大中型SUV 细分市场,中级车雷凌车系同比增长26.55%,位列国内合资品牌紧凑级车销量前十,两款车型成为广丰业绩主要拉升力。

　　广汽菲克、广汽三菱华丽转身迎新生。广汽菲克2016年销量创新高,成为广汽集团又一收入增长点,菲翔和致悦两款轿车的低销量曾一度使广汽菲克的业绩低迷。在经历了2015年的转型期后,2016年广汽菲克凭借国产Jeep 为广汽集团带来全新增量贡献;广汽三菱也有望依靠全新欧蓝德扭转颓势。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE 为25倍、17倍和12倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS 分别为1.25和1.72元,对应PE 为19倍和14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。2017年2月2日广汽集团(02238.HK)收盘价10.8港元(9.72元人民币),17-18年摊薄后PE 为7.8倍、5.7倍,建议积极关注。

　　风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。