多部门再启钢铁重大兼并重组 概念股直击

　　多部门再启钢铁重大兼并重组 概念股直击河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势 全年盈利稳增鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的

　　河钢股份 000709

　　研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇 撰写日期：2017-02-22

　　京津冀一体化上升为国家战略迎来三周年

　　交通、产业一体化拉动钢材需求。根据发改委批复的《京津冀城际铁路网规划修编方案(2015-2030年)》,要以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴,到2020年,与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市,打造1小时通勤圈,有效支撑和引导区域空间布局调整和产业转型升级。2020年前实施9个铁路项目,总里程约1100公里,初步估算投资约2470亿元。并最终到2030年基本形成以“四纵四横一环”为骨架的城际铁路网络。另外,京津冀一体化加快产业转移,产业转移带动资源转移将带动当地房地产发展。这都将有效拉动当地长材需求。

　　大气污染防治再加码,利好环保达标钢企。此前,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》向北京、天津等征求意见。本次意见稿是2013年《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和2016年《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》的进一步升级。意见稿的实施范围涉及北京、天津、河北省石家庄、山东省济南、河南省郑州、山西省太原等“2+26”个城市。《工作方案》中对于PM2.5指标进行升级。另外,文件要求,“AQI指数“爆表”城市将加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,2017年冬季采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实”。我们认为本次限产力度更大,并且明确了执行准侧,可操作性更强。政策趋严,小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰,加速钢铁行业去产能,提高集中度,利好当地环保达标企业。

　　2017年京津冀依然是去产能第一线。2016年河北省退出炼钢产能1624万吨,天津完成370万吨,北京十三五期间没有计划,那么京津冀地区2016年完成钢铁去产能1994万吨,占全国退出产能6500万吨的30.68%。2017年,河北计划再去除炼钢产能1562万吨、炼铁产能1624万吨,天津市计划去除炼钢产能180万吨,2017年京津冀地区依然是去产能的第一线。

　　我们认为京津冀地区,去产能的目标主要为一些中小的长材类企业,另外将被肃清的中频炉产能90%以上也用于建筑类钢材,去产能的进行将极大利好当地优质的长材企业。

　　投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。公司长材占比相对较高,需求端将充分受益京津冀地区协同发展加速带来的对钢材特别是长材的拉动。公司在环保方面走在前列,提前达到国家十三五相关环保标准。我们看好公司的中长期发展,维持盈利预测,2016-2018的EPS分别为0.15、0.26、0.28元/股,当前股价对应PE为27、16、15倍。公司目前PB仅0.99倍,维持“买入”评级!

　　多部门再启钢铁重大兼并重组 概念股直击河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势 全年盈利稳增鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：肖勇,王鹤涛 撰写日期：2017-01-03

　　事件描述

　　公司今日公告称,公司与首钢京唐钢铁联合有限责任公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,期限为自2016年1月1日起三年,首钢总公司向两公司支付资产总额3‰的固定管理费及浮动管理费。

　　事件评论

　　托管集团钢铁资产,增厚股份业绩:本次股份公司及京唐公司共同托管集团钢铁板块资产,一方面,旨在通过股份公司及控股子公司京唐钢铁自身优良生产、管理经验,提升标的企业管理水平,增强其盈利能力,另一方面,可能也有减少公司同业竞争,规范运营体系的考虑。托管费用采用固定+浮动管理费方式,其中,固定管理费用为托管标的总资产的3‰,起征年份为2016年,浮动管理费用将根据托管标的当年最终经营业绩好坏,分三档按相应比例收取,起征年份为2017年。

　　通过查找资料,我们得到17项托管资产中8项资产截至2015年12月31日资产总额为1032.58亿元,相应注册资本为136.96亿元,另外9项资产注册资本为22.02亿元,根据注册资本与资产总额比例测算其资产总额约为165.98亿元。因此,托管资产2016年将产生约3.60亿元固定管理费用。同时,根据协议规定,17项托管资产中的1-14项产生的管理费用归属于股份公司,对应金额为3.47亿元,剩下15-17项产生的管理费用归属于京唐公司,对应金额为0.13亿元,考虑到股份公司对京唐公司持股占比51%,则此项托管业务,最终将增厚股份公司合并报表约3.60亿元利润总额,在考虑25%所得税的基础上,将增厚约2.65亿元归母净利润。

　　优质资产注入持续可期:由于目前集团率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将由此凸显。

　　在考虑此项托管业务的情况下,预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元和0.10元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1.终端需求不及预期。

　　多部门再启钢铁重大兼并重组 概念股直击河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势 全年盈利稳增鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势 全年盈利稳增

　　永兴特钢 002756

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-03-02

　　报告要点

　　事件描述

　　永兴特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入31.63亿元,同比下降5.86%;营业成本27.75亿元,同比下降8.27%;实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元,同比上升14.45%;2016年实现EPS为0.71元。

　　4季度公司实现营业收入8.49亿元,同比上升12.69%;实现营业成本7.60亿元,同比上升9.77%;实现归属于母公司股东净利润0.48亿元,同比上升47.56%;4季度实现EPS为0.13元,环比下降34.48%。

　　公司2016年度利润分配预案:公司拟以3.6亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金红利0.47亿元。

　　事件评论

　　制造业景气+原料相对弱势,全年盈利稳增:公司主要产品为奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢、镍基耐蚀和高温合金等,下游应用包括火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电等新能源领域。公司2016年盈利稳步增长,全年吨钢毛利和吨钢净利分别实现1607元和1050元,同比分别增长7.28%和5.92%,应主要源于制造业整体复苏叠加原料成本相对弱势:1)下游终端需求景气回升带动公司2016年特钢销量同比增长8.04%;2)公司主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,原料成本占生产成本的比重约90%,2016年不锈钢原材料价格相对弱势,LME镍现货价格同比下跌19.25%,由此带动2016年营业成本下降8.30%。此外,公司2016年投资净收益同比增长0.17亿元也成为公司全年业绩稳增的重要支撑。值得关注的是,在公司不锈钢销量同比增幅较大且不锈钢行业价格微增格局下,公司不锈钢营业收入增幅不足2%,其具体原因仍有待进一步确认。

　　原材料价格回升,4季度盈利环比大幅下降:尽管制造业景气延续之下公司4季度收入环比上升3.66%,但受制于不锈钢制造原料成本上涨,4季度LME镍现货价格上涨249元/吨,由此侵蚀钢厂冶炼环节利润,公司4季度业绩环比下降34.48%。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.81元、0.90元,维持“买入”评级。

　　多部门再启钢铁重大兼并重组 概念股直击河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势 全年盈利稳增鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　鄂尔多斯 600295

　　研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇 撰写日期：2017-05-04

　　公司发布2016年度报告及2017年一季报:2016年实现收入165.91亿元,同比增长8.9%,归母净利润为2.66亿元,同比增长3.1%,低于我们预期,合EPS0.26元;其中16Q4实现收入53.1亿元,同比增长18.7%,归母净利润为8375.13万元,同比下降1.1%。17Q1实现收入45.36亿元,同比增长28.9%,归母净利润为1.11亿元,同比增长23.3%,合EPS0.11元。16年利润分配方案为每10股分红0.50元。(以上均为调整后数据)l成本推动2016年硅铁硅锰下半年价格大涨,资产减值损失大增拖累公司净利润。在上游锰矿、电力、煤炭、硅石、运费等大幅上涨的情况下,成本推动硅铁、硅锰价格在6月下旬开始快速上涨,全年均价同比上涨1.15%和18.89%。公司全年生产硅铁142.92万吨、硅锰42.76万吨,下半年吨毛利分别高达1000和1459元,但受制于上半年的拖累,全年硅铁硅锰吨毛利分别为986和1070元,硅铁较去年下降50元,硅锰上升109元。另外,受益于16年房地产基建的景气,PVC行业价格上涨明显,16年均价同比上升11.24%,公司PVC产品量价齐升,全年生产45.05万吨,同比增长4.77%,年均吨毛利1516元,较去年大幅上升708元,公司PVC业务毛利占比显著上升。值得注意的是,公司16年资产减值损失增长1.71亿元至3.62亿元,较上年增长90.02%,对公司盈利能力造成较大负面影响,如果单看经营性利润,公司16年实现经营性利润10.11亿元,同比增长122.07%。

　　供需改善拉动一季度价格V型反转,公司充分受益。硅铁硅锰价格经过从16年12月开始高位回调后,在17年一季度的3月再次上涨。本轮上涨不同于16年下半年成本推动,更多来自于供需的改善,1-3月钢材的产量同比增长2.10%,与此同时硅铁产量同比下降8.19%,硅锰产量同比下降22.76%。综合看,一季度,硅铁、硅锰均价分别同比大增10.54%和37.76%背景下,公司一季度净利润增幅显著。

　　循环经济产业链保证成本优势,扩产多晶硅建立第三支柱产业。公司具备完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链,拥有煤矿和坑口自备电厂,生产电力几乎100%自给自足,同时,公司与国外矿山有长协锰矿合同,低价锰矿储备充足。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%,锰矿占硅锰生产成本60%以上,因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势,也将充分受益产品价格上的涨。另外公司多晶硅扩产项目计划将多晶硅产能由现在的3000吨/年提升至8000吨/年,建立第三支柱产业,预计项目2017年10月建成。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们维持公司17-19年EPS0.60、0.71、0.83元,目前股价对应PE分别为18、16、13倍,维持“买入”评级。