科士达：全面推进三大核心业务板块市场

　　公告股权激励计划:公司公告限制性股票激励计划草案,拟以7.375元/股的价格,定向发行1300万股,授予包括董事、高管、核心管理、技术人员在内的不超过532人,占公司总股本的2.25%。其中首次授予1060万股,预留240万股。增发价格为前一交易日交易均价的50%。

　　完善内部激励机制,推动公司业务稳定发展:根据草案,此次股权激励的532名对象,约占公司员工总数的22.5%,覆盖范围相对较广。同时,本次限制性股票将分三期解锁,每期的解锁比例分别为40%、30%、30%。解锁条件为以2016年的净利润为基数,17-19年的净利润增长分别不低于20%、45%、75%。对应于公司17-19年的净利润分别不低于3.55、4.29、5.18亿元,对应于17-19年的复合增长率为20%,业绩考核目标相对严格,保障公司的稳定增长。在公司发展即将迈入新阶段的重要时机,为吸引和保留专业管理人才及核心技术(业务)骨干,充分调动其积极性与创造性,建立员工与公司共同发展的激励机制,将股东利益、公司利益和员工个人利益进行有效统一,确保公司的战略目标和经营目标的实现。

　　全面推进数据中心产品、光伏逆变器、充电设备三大核心业务板块市场:2017年,公司全力推进数据中心产品、光伏逆变器、充电设备三大核心业务板块市场;此外,稳健推进外延式发展,持续优化和调整公司业务结构,为公司业绩持续增长提供新动力。UPS稳步发展,毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等高毛利率产品比重增加,传统的金融、通讯、电力、政府等市场份额稳定增长,成功突破常州百度、北京皓宽等多个数据中心项目建设,产品入围长沙、南昌、南宁、西安等多个城市地铁项目及符夹、西成、渝黔等多条铁路项目,开关电源产品入围京沪等多条高铁项目,EPS新品入围多条高速公路项目。逆变器业务,已经成为国家电投、中广核、华能集团、中核工业、中国电建等大型央企的主要逆变器供应商,并成功中标安徽、湖北、山东、河北、陕西等多个省份的扶贫项目。公司早在2014年已完成电动汽车充电桩产品的技术储备,是国内充电设备龙头企业,并实现批量出口日本。公司将在提供充电设备的同时密切关注市场发展,积极探索和布局电动汽车充电网络运营,为客户提供高附加值充电服务。截至2016年底,我国新能源汽车保有量接近100万量,车桩比仅4:1,而合理的车桩比应为1:0.9左右,充电桩建设相较于新能源汽车产业发展相对滞后,市场需求将达到千亿级。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.64元、0.79元、0.95元,业绩增速25.5%、23.3%、20.3%,对应PE分别为23.16倍、18.78倍、15.61倍。考虑到公司UPS的海外拓展及充电桩业务的高成长性,给予公司2017年30倍PE,对应目标价19.24元。维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。（东吴证券）